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2021年10月08日发布

10月份军工板块重点关注业绩确定性高的标的，伴随三季报披露开始进入估值切换窗口

中证军工指数9月份跌幅11.13%，处于中信29个行业中排名倒数第三，仅次于钢铁、有色金属行业。我们认为：9月份军工板块的整体调整与基本面关联不大，多是短期中报之后，三季报之前的时间窗口，军工行业本身因为保密等因素可披露的数据较少，行业未有高频公开跟踪指标，影响了部分投资者。军工行业历来没有高频跟踪数据，行业的未来三到五年的需求相对确定，这一点在中报的合同负债大幅增加也得到了报表端的确认。军工板块自今年以来基本面较好的标的表现突出，核心标的经过9月份的调整后估值层面已经回到合理偏下区间，进入10月份三季报逐步披露后，业绩确定性高且成长性不错的标的有望率先表现，对整个板块看在行业基本面无忧下的短期波动，也是板块中长期布局时机。

三季报前瞻看，上游逐步回归行业增速，中下游业绩处于抬升阶段

军工行业2021H1营收增长22.4%；归母净利润增长19.8%。其中，下游主机厂归母净利增长24.2%。中游分系统及零部件制造公司归母净利增长40.0%。上游原材料公司归母净利增长66.0%。具备全行业景气度代表属性的元器件板块归母净利润增长93.1%。此时点，大家更为关注三季报业绩，我们的整体判断为：上游元器件、原材料公司业绩增速逐步开始回归行业增速，四季度订单角度预计环比略有提高，需要重视的是目前从产业访谈及调研看特种集成电路、连接器等仍处于供需紧张状态，增长预期的时间维度有望拉长。中下游业绩仍是抬升阶段，尤其是对于上半年下游交付还未十分顺畅的板块，比如航空发动机等。

军工板块逐步配置，组合上优选高景气赛道或平台型公司

该时点我们建议组合配置，重点选择核心受益高景气赛道或者受益行业且市值空间大的平台型标的：

1）航空主战装备：主机厂重点推荐航发动力、中航沈飞。中上游配套重点推荐钢研高纳、三角防务、江航装备、中航机电、西部超导、中航高科、爱乐达、利君股份等。

2）导弹武器装备：优选航天领域业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子等。

3）军工电子&信息化：重点推荐中航光电、紫光国微、振华科技、鸿远电子等。信息化建设也是十四五装备升级重中之重，关注七一二等。

4）军民融合领域：大飞机、卫星互联网、北斗导航、新材料等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等。

风险提示：武器备采购进度不达预期；军品价格出现大幅度降价