理工酷

2021年02月24日发布

投资要点

20Q4 自动化订单同比+7.2%、全球工控、机器人行业 Q4 延续 Q3 回暖态势，实现高个位数增长，其中中国地区持续领跑。 我们更新统计了全球 4 家工控龙头的订单情况： 1）自动化订单合计 71.98 亿美元，增速同比+7.2%，增速环比+8.8pct、由负转正，中国市场带动下自动化订单增速逐步恢复； 2）工业机器人订单合计 28.81 亿美元，同比+5.5%转正，恢复迹象明显； 3）中国区域订单 55.74 亿美元，同比+10.1%， 环比增速+7.1pct，中国市场订单 20Q2 起即快速恢复， 20Q3/Q4 恢复明显，21Q1 淡季不淡，叠加低基数，预计 21Q1 订单高增。

工控龙头逐渐复苏，降幅环比收窄。 从收入口径观察，我们统计了 8 家工控龙头的收入情况， 20Q4 合计收入 418.6 亿美元，同比-11.4%，降幅收窄。 Q4 多数工控龙头复苏明显，安川受益于中国先进制造旺盛需求，实现+29.7%高速增长；欧姆龙、 ABB、艾默生疫情之后快速恢复，发那科、施耐德增速环比基本持平，罗克韦尔与西门子业绩依旧承压。

分下游看，半导体行业维持高景气，汽车触底回升、电动车结构性需求向好，油气颓势依旧。中国区订单普遍高增，印证中国市场强劲复苏。1）半导体需求旺盛，西门子、发那科、欧姆龙等主流厂商半导体订单高景气； 2）汽车行业边际回暖，尤其是电动车呈现积极态势，但部分厂商观察到汽车相关需求仍有压力； 3）油气行业及天然气 Q4 面临挑战，其中罗克韦尔同比下降近 40%； 4）中国区域的订单延续高增，发那科订单增速+167%一骑绝尘，施耐德、 ABB、欧姆龙、安川均实现高两位数订单增长。

投资建议： 工控行业需求旺盛，先进制造业锂电、光伏、电子、物流等高增，传统行业工程机械、电梯、起重等全面好转；同时内外资技术差距逐步收敛的背景下，贸易摩擦、海外疫情催化下进口替代明显提速，内资厂商份额迅速提升。 20Q4 内资工控企业汇川、雷赛、信捷等订单增速超 60%， 21Q1 行业需求旺盛+进口替代加速+低基数叠加下增速更快， 我们预计行业 21Q1 业绩增速靓丽。推荐： 汇川技术、雷赛智能、宏发股份、麦格米特、信捷电气。

风险提示： 宏观经济下行、竞争加剧