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2021年02月25日发布

核心结论

当前市场对于军工企业利润的持续性增长抱有怀疑态度，主要原因是过往业绩的不确定性以及不透明性。我们从2021年2月23日国资委的发言稿中得知：下一步我国将聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，支持中央企业按照市场化原则，采取重组整合等多种途径，加快国有资本的布局优化和结构调整；旨在推动国有资本向关系国家安全和国民经济命脉的行业领域集中，加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础建设等领域的投入。因军工板块过往业绩的不透明性以及不确定，市场对于介入相关标的持审慎态度，但此次国资委发言我们可从两个维度消除投资者怀疑。

维度一：中央企业市场化原则，有望解决军工企业业绩的不透明性。由于军工板块的独特信息壁垒，长久以来相关企业的业绩披露具有一定的不透明性，板块常年被冠以事件驱动和板块投机性。市场化原则的提出，将缓解投资者对军工企业“不透明”性质的担忧，随着2020年年报披露期的到来，未来军工板块有望迎来以基本面为支撑的价值投资。

维度二：国有资本布局优化以及结构调整，有望解决军工企业过往业绩的不确定性。随着两会时间的临近，投资者关注的军费预算即将出炉。本次国资委提出的“加大对国防军工的投入”，强化了军工行业“十四五”政策预期。明确表明以军工板块为代表的中央企业具有国家直接分派的利润增长的指标，同时伴随十四五规划的指引，明确今年要推动军企的净利润、利润总额增速高于国民经济增速。

投资建议：伴随产业链加速整合，以及政策红利指引，我们对于板块中的相关优质标的维持此前判断：近期内业绩将消化估值泡沫，带来基本面长期向好，建议关注其中业绩增长稳定的细分赛道：

1）行业利润增速稳定的上游原材料供应商，可重点关注需求缺口巨大的发动承温材料—高温合金：如具有资源及技术优势的ST抚钢（600399.SH）,钢研高纳（300034.SZ）；其次可关注机身大量使用的轻量化材料：钛合金、碳复合材料,如：中简科技（300777.SZ）、西部超导（688122.SH）。

2）受益于新型军备研发列装的军工制造业标的：铂力特（688333.SH）。

3）航天军用陶瓷电容器核心供应商：鸿远电子（603267.SH）。

风险提示：军费年降带来的利润压缩，新型军备列装量产不及预期。