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2021年03月02日发布

投资要点

市场走势春节前后判若“两极”电子行业整体走弱：2021年2月国内A股市场的申万电子行业一级指数下跌4.5%，位列第24位，跑输沪深300指数3.7个百分点，整体走势弱于大市。市场在春节前后的走势严重分化，春节后由于对流动性收紧的预期加剧，市场整体性回调，尤其是前期“抱团”的行业龙头公司。电子板块由于整体估值水平较高，且市场风格集中在顺周期的上游行业，行业缺乏进一步的利好刺激，整体走势弱于市场整体。海外市场方面，香港科技板块下跌，美国和台湾科技业指数则上涨。

1月国内手机出货量大增，低基数效应释放：1月国内市场手机出货量同比大幅增长，主要系去年1月国内疫情已严重蔓延对需求造成负面影响，另一方面，去年新机发布数量有限，秋季新机延期发布，低基数效应叠加需求复苏使得1月国内市场手机出货量大增。全球来看，苹果、三星均因华为份额下滑获得了更多市场份额，苹果2020年第四自然季业绩也因此超出市场预期成为有史以来最高单季度营收。目前来看，智能手机上半年因基数效应呈现淡季不淡的行情，但需求的持续动力仍有待验证，上游零组件出现部分缺货现象或对ODM订单造成影响。

半导体全面涨价潮延续，利好产能规模优势企业：供需端数据显示行业仍处于上行期，从存储器现货价格来看，2月DRAM现货价格涨幅较大，主要由于供给端产能吃紧导致。半导体缺货、涨价仍在不断上演，需求端逐渐恢复正常的前提下短期内供不应求无法缓解，产能成为晶圆厂和封测厂今年业绩的重要保证。近期由于德州暴雪、日本地震等自然事件对重要半导体生产基地造成停工影响，供给吃紧情况进一步加剧。因此，我们认为国内产业链订单饱满将带来业绩上的体现，具备产能优势的企业受益。

面板价格超预期上涨，制造商业绩进一步受益：面板价格仍超预期上涨，大尺寸涨幅在4%~5%，中小尺寸涨幅有所扩大，主要系需求端TV备货热度不减，IT类需求持续景气，供给端上游材料缺货短期内无法缓解影响有效产能，面板行业供不应求的状况仍在延续，国内龙头厂商业绩有望进一步受益。

投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，行业进入Q1季末，年报逐步披露，21Q1业绩也逐渐浮出水面，基本面或成为主要的关注点，但宏观经济层面风险仍然存在，建议保持谨慎。子板块分析来看：终端产品，低基数效应下Q1~Q2手机出货量有望增长，供应链上半年同比表现预期较好，但需求的持续性有待进一步验证；半导体方面，缺货涨价潮仍在延续，供不应求短期内无法缓解，有产能优势的厂商受益更为显著；显示板块，面板价格仍超预期上涨，叠加显示驱动IC缺货缓解预期若，面板将持续涨价，厂商业绩进一步受益。未来一个月，子板块推荐半导体封测、模拟电路国内龙头、周期性向好的面板以及需求景气的被动元器件。个股方面，我们推荐基本面确定性高的标的，重点推荐为思瑞浦（688536）、圣邦股份（300661）、长电科技（600584）、江海股份（002484）和深天马A（000050））

风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。