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2021年03月08日发布

投资要点

市场回顾本周沪深300下跌1.39%，创业板下跌1.45%，其中通信板块上涨1.05%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的121支成分股本周内换手率为1.22%；同期沪深300成份股换手率为0.73%，板块整体活跃程度强于

大盘。

通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：邦讯技术（35.53%）、科创新源（15.57%）、*ST九有（12.56%）、中嘉博创（12.23%）、万隆光电（11.07%）；跌幅居前五的公司分别是：深桑达A（-14.91%）、东方通信（-9.77%）、广哈通信（-9.33%）、东信和平（-9.19%）、东信B股（-5.13%）。

投资建议

千兆光网写入政府工作报告，固移融合发展效果显著。2020年以来，三大运营商移动用户数量分化，根据工信部数据，2020年底移动电话用户规模为15.94亿户，同比减少728万户，其中中国移动的移动用户全年减少835.9万户，中国联通移动用户全年减少1266.4万户，中国电信移动用户全年新增用户1459万户，2021年1月电信延续了移动用户增长趋势，而移动和联通的移动用户分别减少了105.7万户和54.5万户，造成移动用户数分化的原因我们认为可能因为中国电信采用固移融合的发展策略，依靠其在固网方面优势，通过移动网和固网套餐捆绑销售模式，抢占移动网市场份额。中国电信是传统的宽带运营商，固网方面基础最好，在国内主干网带宽资源丰富，通信基础设施配套完全，用户体验感较好。目前国内固网渗透率已处于较高水平，宽带建设盲点主要在偏远地域，前期设备投资需求较大，移动由于5G无线网建设，导致宽带建设资金受限，而电信在无线侧采取共建共享的方式降低移动网开支，在边远地区仍能保证固网基础设施投资。今年政府工作报告提出要加大加大千兆光网建设力度，我们认为未来固移融合式发展有望成为运营商新趋势。

5G用户渗透率提升带动运营商移动ARUP值增长。2020年，中国移动和中国电信5G套餐用户分别1.65亿户和0.82亿户，5G用户渗透率分别达到17.52%和23.33%，加上中国联通5G用户数量，我们预计目前国内5G套餐用户为3亿户左右。分季度来看，国内5G套餐用户数呈现加速增长趋势，Q1Q3分别新增5G套餐用户0.48亿户/0.60亿户/0.70亿户，Q2和Q3分别实现23.53%和17.83%的环比增长。随着5G渗透率的提升，运营商流量月费支出呈现上升趋势，根据三大运营商经营数据，2020年Q2和Q3流量收入和流量和使用量增长显著，流量收入分别环比增长1.07%和56.21%，流量使用量分别环比增长8.68%和93.30%，导致2020年Q1Q3流量月费支出呈现上升趋势，每户流量月费支出分别为42.14元/43.35元/44.31元。随着5G渗透率的进一步提升，将有望带动运营商ARUP值的增长。

工信部要求高质量发展5G用户，5G终端加速发布。目前国内运营商5G用户数（3亿左右）与5G终端手机数量（1.63亿部）不匹配，其主要原因是部分4G终端用户已采用5G套餐，但未及时更新5G终端。为提高5G发展质量，工信部近期印发《关于提升5G服务质量的通知》，明确提醒用户使用5G网络要更换5G终端。目前国内5G终端有望进入加速发布的阶段，根据信通院数据，2020年全年，国内共发布218款5G机型，占同期手机新上市机型47.2%，2021年1月国内发布5G新机型23款，高于2020年均值19款，占同期手机新上市机型57.5%，1月份国内5G手机出货量为2727.8万部，占同期手机出货量的68%，国内5G智能手机渗透将尤为迅速，根据Gartner预测，2021年中国5G手机的市场份额将达到全球5G手机占比的59.5%，约为3.2亿台。2021年对运营商而言，除了要加速5G套餐用户发展之外，还要推出切实可行的方案来提升5G终端手机渗透率，并通过扩大5G用户规模推进5G应用加速，实现国内5G高质量发展。

投资建议：5G终端加速发布，5G渗透率提升有望带动运营商移动ARUP值增长。建议关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；5G主设备：中兴通讯；智能控制器：拓邦股份、和而泰、贝仕达克、朗科智能；物联网与车联网：移远通信、广和通、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、数据港、城地股份等；光器件和光模块：天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、仕佳光子；IDC暖通设备：英维克、佳力图、依米康等;网络交换设备：星网锐捷、紫光股份；光电缆：中天科技、东方电缆、亨通光电；专用通信：上海瀚讯、七一二、海格通信、中国卫通等。

风险提示：5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等