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2021年03月08日发布

两会2021年预算：

2021军费增长6.8%持续高于GDP预期增速，看好国防开支长期有序扩张

据中国网报道，我国2021年国防开支预算为13553.43亿元，近五年军费分别为2016年至2020年，中国国防预算增幅依次是7.6％、7％、8.1％、7.5％和6.6％，因此2021年6.8%的军费预算增幅结束了过去两年军费增速下滑的趋势，同时也延续了高于GDP预期增速的国防建设追赶态势。

我们认为我国国防开支将长期处于有序扩张状态，根据国防部11月26日发言我们可以知道，目前我国国防实力与经济实力还不匹配，通过国防开支占GDP比重可知，我国目前目前依然处于全球军费较低水平。近年，中国国防费用占ＧＤＰ平均比重约1．3％，低于美国（3．5％）、俄罗斯（4．4％）、印度（2．5％）、英国（2．0％）、法国（2．3％）等，我们预计我国长期或将国防开支比例提升至印度、英、法等国的2%GDP占比水平，具备较大空间。

我国军费构成中装备采购费用占比预计持续提升，基础增速外关注结构变化

2010年我国装备采购费用占国防开支比重仅为33%，2017年提升至40%，我们认为由于退伍军人事务部的良好运转、军队文职人员体系的建立或持续推动我国装备采购费用占比长期处于提升阶段。参考俄罗斯60%的装备采购费用占比，我国依然存在较大空间。

《第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）摘要》：

从全面加强练兵备战，确定2027年建军目标新节点

根据新华社3月5日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要（草案）》中国防部分内容的摘要显示，“加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力，确保2027年实现建军百年奋斗目标。”本次草案摘要内容提出了新的发展方向，即强调了加强练兵备战，提出了2027年新建军目标节点。我们认为，顶层文件的目标节点是计划型经济行业的权威发展阶段判断依据，因此2021-2027我国防建设或处于快速发展阶段。

装备换代或加速：“加快武器升级换代、智能化武器发展，加速战略性、颠覆性发展”

文中提出“加快武器装备现代化，聚力国防科技自主创新、原始创新，加速战略性前沿性颠覆性技术发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展。”我们认为现阶段的武器装备升级换代或得到进一步的加速，此外未来方向的武器装备发展也已提上日程，如战略性武器装备、智能化武器（智能弹药、新一代战机、无人机、信息对抗装备等）将进入长期成长轨道。

投资建议：聚焦“十四五”方向，行业长期成长趋势已确立，核心主抓装备加速换代产业大机遇，行业快速成长期获得新中期时间节点——2027年，行业或将跨越“十四五”长期处于成长阶段。

维持行业评级“强于大市”，推荐下游核心主机+上游白马企业的组合配置思路。

风险提示：市场宏观流动性风险，国防军工行业发展不及预期。