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2021年03月13日发布

2021年1月国内销量略好于市场预期，2月回落，3月恢复，Q1销量或超市场预期。根据中汽协数据，1月新能源汽车销17.9万辆，同比大增238.5%，环比下降27.8%，达到预期上限，数据亮眼。其中新能源乘用车16.8万辆，同比增290.6%，环比降20.5%，呈现高低两端强势增长态势，A00级超预期，爆款车型热度持续，其中宏光MINI销3.7万辆，环比+15%，市占率26%+，贡献主要增量，热销车型中比亚迪汉销1.2万辆，环比微增，蔚来0.7万（同环比+352%/3%），理想0.5万（同环比+356%/-12%），小鹏0.6万（同环比+470%/6%），特斯拉销1.5万辆，同环比591%/-35%。2月销量11万辆，Q1销量上修至45-50万辆，同比大增250-300%。

年末冲量后，2021年1月欧洲销量增速放缓，基本符合我们预期，预计3月增速恢复。欧洲主流10国2021年1月电动车注册量达9.5万辆，同比+58%，环比下滑57%，其中法国受补贴退坡影响环比下滑幅度较大，德国、英国表现亮眼，整体符合预期。我们认为1月销量增速放缓与12月底强装透支需求相关，2021年2月销量环比微增，我们预计2021年3月欧洲销量增速将大幅提高，全年我们仍维持200万辆销量预期，同比增54%。

上游价格上涨，高景气度下成本压力或部分向终端传导。2020年Q4以来，上游钴、锂、镍、铜、六氟磷酸锂等价格持续上涨，3月月初金属钴报价40万/吨，碳酸锂8万/吨，镍14.5万/吨，六氟20万/吨，其他中游材料价格坚挺，我们测算若价格完全传导，则电池原材料成本将上涨15%以上，电池厂通过产能利用率提升、规模化、合格率提升以及CTP技术应用，我们预计可消化一部分，其余需向终端传导。目前两轮车、储能、消费类电池已涨价，而动力类电池价格价格谈判已开启，或将于3月下旬正式提价，涨价幅度预计3-5%。

电动车产业链迎来最强景气度，春节淡季不淡，供需格局改善。2021年1月延续12月满产景气度，2月春节仅小幅减产，3月生产完全恢复，较1月仍有小幅增长，整体Q1出货量环比我们预计持平或略微增长，大超预期。2021年龙头目标出货量增长80%以上，龙头供不应求，价格坚挺。国内市场21年tob端需求恢复，ModelY起量，全年销量将达到240-250万辆以上，同比80%。

投资建议：2021年Q1销量排产将超市场预期，锂、六氟等加速涨价，行业供应偏紧，景气度高企，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、恩捷股份、容百科技、新宙邦、璞泰来、科达利、当升科技、三花智控、宏发股份、汇川技术、欣旺达）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业、容百科技、当升科技，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、诺德股份、星源材质，关注德方纳米、嘉元科技、天奈科技、国轩高科、孚能科技、中科电气）。

风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。