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2021年03月15日发布

主要观点：

观点一：电信&联通2021资本开支温和增长

1）2020共建共享规模推进，电信&联通capex较年初预算节省26亿；2）2021电信&联通资本开支温和上行，重视应用场景的培育和落地。

观点二：资本开支拆解：5G投资保持平稳，产业互联网投入显著增长

1）2021总体结构：无线网络占比下降，“产业互联网”显著提升；2）无线网络：700M建网和2.1G重耕是重点，以加强覆盖能力为短期目标；3）传输网：移动承载网平稳投资，OTN更加“云网融合”；4）宽带接入网：年底千兆宽带覆盖将初具规模，10GPON较为景气；5）产业互联网：云IT基础设施有望迎来增量，运营商布局“云节点+边缘”IDC。

行情回顾

上周，通信（申万）指数下跌3.95%，跑输沪深300指数1.742pct，在申万一级行业指数中表现排名第22。板块行业指数来看，表现最好的是光纤和IDC，跌幅分别为3.70%和4.03%，光模块表现最差，跌幅为6.78%；板块概念指数来看，表现最好的是智能电网和广电系，跌幅分别为1.24%和3.16%，卫星互联网和自主可控表现较差，跌幅分别为7.79%和6.78%。

产业要闻

1）中国移动与中国广电启动700MHz终端生态共建计划；2）中国联通发布2021年度5G终端白皮书；3）中国电信今年资本开支870亿元：5G投入保持稳定，不再采购4G主设备；4）累计承建5G基站超76万个：中国铁塔2020年营收811亿，同比增长6.1%；5）华为去年继续主导全球无线设备市场，中国以外份额下滑；6）中国移动：2021年网内销售2亿部5G手机，实现SA终端全面普及。

重要公司公告

1）信维通信：拟募资不超过29.94亿元用于射频前端器件等项目；2）科信技术：中标中国移动2021年光缆交接箱产品集中采购项目；3）润建股份：中标中国移动广西公司及四川公司2021-2023年无线网络优化服务集中采购等项目；4）中富通：签订《福建省平潭综合实验区智能交通建设采购项目合同》；5）亿通科技：拟向全资子公司增资；6）德生科技：拟发股募资不超过4.95亿元。

运营商集采招标统计

1）中国移动GPON-双频WiFi6智能家庭网关集采：诺基亚贝尔等4企业中标；2）16厂商中标中国移动19省无线网优集采，华为中兴份额遥遥领先；3）中国移动光缆交接箱产品集采结果：太平、中天、通鼎等11家中标；4）中国移动网络安全态势感知平台软件采购，上海观安中标；5）中国电信启动2021年干线光缆线路工程光缆及配套设备集采。

投资建议

1）运营商ARPU值企稳回升，5G资本开支趋于平缓，同时加强激励焕发活力，估值修复逻辑继续，我们建议关注H股中国移动、中国电信。

2）电信和联通2021年均明显加大产业互联网投资比重，或代表运营商向AICDE新兴业务转型决心，行业增量夯实景气度，建议关注云IT基础设施龙头浪潮信息、紫光股份、星网锐捷等，以及IDC上游基础设施供应商科华恒盛、佳力图、英维克等。

3）关注周期性弱、行业持续景气、长期成长逻辑明确细分行业，比如拥有环一线核心资源的第三方IDC公司，以及受益于流量持续爆发的光传输/模块行业，还有行业智能化网联化下行业东升西落的通信模组行业。

风险提示

运营商实际资本开支不及预期、广电700M建设不及预期、5G成熟应用落地不及预期、中美科技摩擦等。