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2021年03月15日发布

投资要点

市场急跌反弹电子板块下跌6.4%：2021年第11周申万电子行业一级指数下跌6.4%，跑输沪深300指数4.0个百分点，在28个申万行业一级指数中位列第27，排名落后。由于对市场流动性收紧的恐慌，上周前半周市场急跌，后半周有所反弹，以“顺周期”板块为首。电子板块整体表现落后于大市，苹果调整Q2订单指引导致电子制造二级行业下跌幅度较大为8.7%，电子板块龙头前期估值提升较多，因此仍处于“杀估值”的行情中。海外方面，香港科技板块下跌，美国和台湾科技业指数则上涨，但均跑输所在市场整体。

1-2月国内手机出货量同比大增，21Q1淡季不淡：上周信通院公布2月手机出货量数据，国内市场手机总体出货量2175.9万部，同比增长240.9%，1-2月累计同比增长127.5%，低基数效应下手机市场呈现“淡季不淡”的行情。2月5G手机出货量占比接近7成，春季新机集中发布期背景下，供应链有望受益需求复苏。苹果方面，由于iPhone12Mini砍单造成iPhone整体订单下调以及苹果预计将7%-10%的产能转移至印度，造成苹果产业链应声下跌，但我们仍对iPhone全年销量保持乐观预期，预计全年出货量将达2.3~2.3亿部，产业链以垂直一体化方面发展，头部企业优势将更为明显。

中美建立信息共享机制，供应链产能为王：继中芯国际部分美国设备供应商获得供应许可后，上周中、美两国半导体行业协会宣布共同成立“中美半导体产业技术和贸易限制工作组”，建立起中美两国半导体产业及时沟通的信息共享机制，在全球产能紧张的背景下我们看到两国在部分领域的合作预期，我国半导体产业有望正向发展。上周台湾半导体产业公布2月营收数据，即便有春节假期，月度营收均同比大增且部分厂商营收数据创历史当期新高，可见供不应求正逐步体现至业绩层面。因此，短期内扩产存在滞后性的前提下，拥有产能优势的厂商将显著受益。

面板有效供应受限价格续涨，龙头格局巩固：面板方面，3月面板价格预期仍持续上涨，群智咨询预测TV面板价格涨幅绝对金额约5~10美金/片，玻璃基板、Driver-IC供应紧缺短期内无法缓解，面板有效供给受限，而需求端持续景气，因此厂商业绩将进一步释放。目前国内面板龙头格局凸显，京东方和华星光电成为全球大尺寸龙头，深天马为中小尺寸龙头，行业话语权集中至中国大陆，周期性有望随之减弱。根据产业链了解，三星MiniLED背光电视已开始备货，苹果有望在3月23日发布MiniLED背光的iPadPro，因此，2021年有望成为MiniLED规模放量的重要年份。

投资建议：本周投资建议维持“同步大市-A”评级，21Q1因低基数效应呈现淡季不淡行情，但宏观层面风险仍然存在，因此短期内建议谨慎乐观。子板块分析来看：终端产品，春季新机潮来临，基数效应使得供应链21H1增长明确，5G需求正在逐渐复苏；半导体方面，涨价缺货行情仍在延续，供不应求情况下产能优势显著受益；显示板块，面板价格持续上涨，制造商迎来业绩修复大周期，MiniLED有望看到代表性产品落地。当前，子板块推荐半导体封测、模拟电路国内龙头、周期性向好的面板以及受益国产化需求的被动元器件。个股方面，我们推荐业绩增长确定性高的标的，重点推荐为长电科技（600584）、思瑞浦（688536）、圣邦股份（300661）、深天马A（000050）和江海股份（002484）。

风险提示：疫情反复影响宏观经济和行业整体供需；中美争端升级带来的不利影响；5G带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。