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2021年03月29日发布

投资要点：

本周投资主题：全球TV终端需求保持旺盛，叠加上游供应链驱动IC、玻璃基板缺货影响持续，2021M3TV面板价格涨幅超预期，我们判断TV面板涨价态势将延续至2021Q3，给予行业“推荐”评级。

2021M3面板涨价幅度持续超预期，预计涨价态势将持续至2021Q3。由于上游供应链驱动IC、玻璃基板短缺影响持续，叠加终端需求淡季不淡，TV-LCD面板价格涨幅持续超预期，根据奥维睿沃2021年3月TV面板价格快报（下旬版）数据，主流电视面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）3月结算价格预计分别为76/109/128/177/201/255/355美元，较2月环比上涨5/5/6/9/10/10/10美元，涨幅分别为7.04%/4.81%/4.92%/5.36%/5.24%/4.08%/2.90%，预计2021年4月主流电视面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）价格分别为80/113/133/187/211/265/365美元，较3月继续上涨4/4/5/10/10/10/10美元。根据Omdia数据，下游整机厂商的面板采购需求正持续提升，预计2021Q1全球整机厂TV面板采购量环比增长3%，2021Q2将继续增长13%，其中2021Q2全球Tier1的TV品牌的采购目标是环比增长20%-25%，TV-LCD供不应求的状况在2021年上半年将加剧，我们判断TV面板价格涨价态势将至少延续至2021Q3，供需偏紧态势有望贯穿2021年全年。

产业链格局正在重构，面板龙头将受益于行业集中度提升、周期性变弱持续成长。面板产业链上游如玻璃基板、偏光片、化学物品技术壁垒较高，容易形成垄断，根据displayresearch数据，玻璃基板毛利率范围约为50%-60%，偏光片毛利率约为40%，化学物品毛利率范围为35%-40%，面板产业链下游品牌商、渠道商具备渠道优势，对终端客户具备较强议价能力，毛利率在20%-30%之间，而长期以来面板制造行业毛利率水平仅为5%-15%，处于产业链低位，我们判断随着面板制造行业洗牌逐渐完成，竞争格局将大幅优化，叠加大陆高世代产线投产推高行业壁垒，面板制造环节议价能力将显著提升，行业盈利水平将长期改善；此外，我们判断LCD面板后续不会有明显扩产计划，供给端带来的波动性将弱化，国内面板龙头有望迎来行业集中度提升、周期性变弱带来的行业长期盈利红利，行业估值中枢有望逐步提升，面板行业重点推荐：京东方A和TCL科技；其他领域，半导体方面，全球半导体产业景气度持续上行，半导体板块我们重点推荐：（1）功率半导体：斯达半导、捷捷微电、新洁能、华润微；（2）IC设计：卓胜微、韦尔股份、思瑞浦、圣邦股份等；（3）半导体设备：华峰测控、北方华创等；消费电子，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股。

上周调研及报告：【公司点评】捷捷微电：2020年业绩符合预期，品类扩张与景气周期共振；【周观点】被动元器件持续涨价，国内企业投资机会几何

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。