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2021年04月06日发布

新能源车：从我们跟踪的排产情况看，4月排产环比继续向上，3月欧洲销量和国内销量有望超市场预期，美国迎政策拐点，21年开始，中美欧市场有望共振向上。建议Q2布局，H2收获。看好业绩稳健的恩捷股份、宁德时代等龙头标的，关注可能超预期的当升科技、石大胜华；边际变化角度看，我们认为要重点关注MEB车型周期（21年是MEB车型周期元年），重点布局克来机电、国轩高科等标的。高镍化趋势加速，关注容百科技；关注低估值的中盘蓝筹标的中鼎股份；6月排产环比大幅提升后，相关环节近期度大幅提升，关注锂、钴、6F、阻燃剂、隔膜等紧缺环节。

新能源发电：（1）光伏：拜登《基础设施计划》指出2035年实现100%无碳电力以及清洁能源发电和储能的直接支付投资税收抵免及生产税收抵免期限延长10年，对新能源发电影响重大。市场担心涨价影响需求，但这个担忧有点误解逻辑顺序，这一轮涨价不是供给扰动导致的（3Q20），而是紧缺环节供给不变的情况下，需求增加导致的。2021年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求，使其与供应能力匹配，产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。市场担忧短期产业链开工率问题，我们了解中上游开工率基本是满的，下游短期是运营商和组件企业存在价格博弈，导致短期小幅压缩开工率，类似于3Q20，是一个极短期的行为，但主要组件企业二季度订单都较为饱满，目前玻璃价格下降为博弈提供博弈空间。我们认为2021年仍是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制），同增约40%，产业链来看，硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间，当前行业2021年估值中位数约29倍，高成长行业相对偏低，龙头公司21年21-23倍、22年14-18倍，进入底部区间（2）风电：考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达50GW以上（产业链需求口径同比增长），风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业2021年估值中位数14倍。

电网工控：（1）2021年工控需求向好，一季度以锂电、光伏、3C、物流等为代表的下游需求维持高景气度。制造业转型升级与国产化加速大背景下，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续提升份额，业绩有望持续超预期。（2）“碳中和”大势下新能源发电占比快速提升，“新基建”背景下5G基站、数据中心、充电桩需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升。（3）“碳中和”大战略下，电网加速构建以新能源为主体的新型电力系统，21年电网投资有望稳健增长，信息化&智能化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

行业重大变化：

新能源车：4月2日特斯拉公布21年一季度产销数据。

光伏风电：1）硅料价格继续上涨；2）玻璃价格下降；3）十四五新能源发展明确；4）拜登《基础设施计划》大力支持新能源；5）通威1Q21业绩同增132%-161%，超预期。

电网&工控：国网发布《一二次融合标准化配电设备应用宣贯》。

推荐标的：

新能源车：宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、新宙邦、天赐材料等，关注：比亚迪、国轩高科、三花智控等。光伏：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注：福莱特、信义光能等；风电：日月股份、金雷股份、天顺风能、金风科技等，建议关注：新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。电网工控：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等；良信股份、宏发股份、正泰电器等；国电南瑞、思源电气等，建议关注宏力达。

风险提示：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G建设推进不及预期。行业测算偏差风险。