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2021年04月06日发布

【 华为2020年报点评】 华为发布2020年财报，整体经营相对稳健，财务结果符合预期。 2020年营收8914亿元，同比增长3.8%，实现净利润646亿元，同比增长3.2%。华为运营商、企业和消费者三大业务均实现正增长，其中企业业务营收增速最快，运营商业务保持稳定，消费者业务增长放缓。营收分区域来看，中国区业务保持快速增长，海外营收规模均不同程度下滑。华为经营性现金流352亿元，同比下降61.5%，主要由于公司加大供应、研发方面的投入，但整体而言公司资本结构稳健，流动性较充裕。华为持续研发投入，推动创新升级， 2020年研发费用支出1419亿元，近十年累计投入研发费用超7200亿元。华为云2020年营收增速高达168%，根据Canalys最新报告，华为云以17.4%的市场份额位居中国第二。华为积极迎接汽车新四化（电动化、网联化、智能化、共享化）带来的产业变革，开发了下一代智能网联汽车全新的计算与通信架构，定位是智能汽车部件供应商，将ICT产业延伸至智能汽车领域。面对芯片供应问题，公司投入较多现金资源形成储备，可满足ToB客户的需求。

【 云通信】 信通院联合中兴通讯发布首个5G消息平台标准，全方位助力5G消息高质量发展。 5G时代，企业数字化转型不断推进，我们认为，全球云通信行业、尤其是互联网云通信行业将长期保持高景气，产业链上下游公司均有望充分受益。 建议关注： 【 腾讯控股】 （旗下腾讯会议为国内视频会议龙头，腾讯云拥有丰富的基础网络资源和强大的平台和生态能力）、 【 亿联网络】 （云端一体、软硬结合的企业通信龙头）、 【 视源股份】 （液晶显示主控板卡和交互智能平板龙头）、 【 会畅通讯】 （“云+端+行业”全产业链布局的优质云通信企业）、 【 梦网科技】 （ 5G消息优质企业）。

【 物联网模组】 锂电新能源千人大会召开，物联网模组赋能电动出行。 3月30日，第六届中国锂电新能源千人大会暨中国智能电动出行生态大会在深圳宝安会展中心开幕，物联网模组代表厂商移远通信及广和通纷纷参展，展示电动出行领域相关无线通信解决方案，紧扣大会主题“共创新时代，共赢新未来”，全力赋能电动出行智能化发展。随着节能环保意识的日益增强，以及智能网联技术的不断发展，电动出行智能化空间广阔。 建议关注： 【 移远通信】 （全球模组龙头）、 【 广和通】 （细分赛道优质企业）、 【 威胜信息】 （能源物联网优质企业）、 【 移为通信】 （ M2M终端优质企业）。

【 工业互联网】 信通院主导完成首个工业互联网网络领域国际标准，工业互联网发展有望提速。 该标准聚焦于工业互联网定制化、协同化、服务化和智能化的生产/服务，规范了工业互联网网络通用组网技术要求、工厂内/外网组网技术要求等，推动工业互联网网络标准化，加快网络端规范发展。 平台是工业互联网的核心，平台处于规模化扩张的起步阶段，各路企业纷纷布局，尚未出现龙头企业，发展潜力巨大。 在众多参与者中，垂直细分行业龙头企业依托在行业的工业实力和行业经验，针对行业所存在的痛点，提供数字化解决方案，打造垂直行业的工业互联网平台。 建议关注： 【 宝信软件】 （国内钢铁工业互联网+智慧制造龙头）。

【 智能网联汽车】 小米进军智能电动车行业，国内智能汽车上游产业链基本成熟。 雷军在小米春季发布会宣布小米正式进军智能电动汽车行业，预计未来10年投资100亿美金；国内电动汽车企业依托成熟的上游产业链及国内巨大的消费市场，有望迎来高速发展。 建议关注：全面布局智能汽车方向的通信设备龙头【 中兴通讯】 ；切入汽车Tier1产业链厂商【 和而泰】 ；车载模组企业【 移远通信】 、 【 广和通】 。

【 云基建】 Aspeed月度营收数据回暖，释放复苏信号。 从上游芯片端来看，从全球互联网企业服务器BMC管理芯片龙头Aspeed 今年2月份数据来看，环比由负转正至10.5%，同比由负转正至3.7%， 释放回暖和复苏信号；从云巨头资本开支来看，百度2020年Q4资本开支同比增长146%，环比增长45%，海外云巨头2020年Q4资本开支实现较大幅度提升，同比增长54%，环比增长21%， 我们推测全球云产业链将在今年下半年迎来拐点。 重点推荐： IDC【 宝信软件】 、 【 光环新网】 ；建议关注： 【 秦淮数据】 、 【 奥飞数据】 、 【 英维克】 、 【 数据港】 、 【 科华数据】 、 【 万国数据】 、 【 世纪互联】 ，交换机【 紫光股份】 、 【 星网锐捷】 ；光模块【 中际旭创】 、 【 新易盛】 、 【 天孚通信】 。

【 智能控制器】 智能控制器万亿市场规模，天花板足够高，成长性好，产业链东移利好国内龙头。 我国智能控制器市场规模已超过2万亿元，增速超过10%，受益于5G和物联网兴起，智能家居智能控制器等细分赛道有望迎来新的增长拐点。随工业控制智能化、网联化发展，智能控制器结构及功能逐步复杂化，带动智能控制器价格提升，细分行业随5G+物联网兴起需求爆发将带动智能控制器量的提升。下游外包趋势、产业链向中国转移趋势、行业集中度逐步提高等趋势结合有望推动国内智能控制器龙头提速发展。 建议关注：国内智能控制器龙头企业【 和而泰】 、 【 拓邦股份】 。

【 运营商】 5G时代运营商有望迎“估值+盈利”双拐点，当前阶段国内运营商估值和ROE均位于较低水平，具备较高安全边际，建议逢低布局。 5G时代，运营商在收入端和成本端均有望迎来改善空间，收入端随着5G用户渗透率提升、 5G ARPU值提升、外部环境趋缓等，有望重回快增长轨道，成本端随着5G建网节奏平缓、共建共享推进等，将逐步改善，随着运营商发力产业互联网、云计算等5G2B新产业，将迎来盈利和估值的双升。 建议关注： 三大运营商港股【 中国移动】 、 【 中国电信】 、 【 中国联通】 ； A股【 中国联通】 。

板块走势： 上周（ 3.29-4.02）通信（申万）指数本周上涨0.43%，在TMT板块中排名第二，动态市盈率为33.92，在TMT板块中市盈率排名第四。陆股通流入前五为工业富联（ 1483万股）、中天科技（ 395万股）、银江股份（ 182万股） 、华测导航（ 154万股） 、光环新网（ 96万股） ；陆股通流出前五为和而泰（ -1096万股）、拓邦股份（ -643万股）、均胜电子（ -364万股）、北信源（ -362万股）、吴通控股（ -309万股） 。

重点公司：宝信软件、光环新网、中兴通讯、腾讯控股、视源股份、亿联网络、和而泰、移远通信、广和通、中国移动、工业富联、奥飞数据

风险提示： 5G建设不及预期、云计算发展不及预期、中美贸易摩擦、新冠疫情蔓延。