理工酷

2021年04月12日发布

投资要点

3月产销量同比持续大幅增长，前三月累计较2019年同期微增：据中汽协4月9日发布的数据，2021年3月全国汽车产销量分别完成246.2万辆和252.6万辆，环比分别增长63.9%和73.6%，同比分别增长71.6%和74.9%。2021年1-3月全国汽车产销分别完成635.2万辆和648.4万辆，同比分别增长81.7%和75.6%，同比增幅相较1-2月分别收窄7.2和0.6个百分点。与2019年1-3月相比，2021年1-3月产销同比分别增长0.3%和1.8%。

据中国汽车流通协会发布的2021年2月份“汽车经销商库存”调查结果：2月份汽车经销商综合库存系数为1.68，同比大幅下滑88.6%，环比上涨9.8%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌库存系数为1.65，环比上升23.1%；合资品牌库存系数为1.76，环比上升15.8%；自主品牌库存系数为1.71，环比下降0.6%。

由于2020年3月基数较低，所以本月各类车型产销同比均呈现持续大幅增长的现象，但与2019年3月份相比，总体销量水平略有增长。从细分车型来看，商用车在重卡、轻卡的带动下销量再创新高；乘用车产销差距加大，芯片供应短缺影响或正逐步显现，产销量较2019年同期同比下降。

新能源车连续9个月刷新纪录：3月，新能源汽车产销分别完成21.6万辆和22.6万辆，同比分别增长2.5倍和2.4倍，连续9个月刷新当月产销纪录。其中，纯电动汽车产销分别完成18.2万辆和19万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍；插电式混合动力汽车产销分别完成3.4万辆和3.6万辆，同比分别增长2倍和1.9倍；燃料电池汽车产销分别完成45辆和59辆，同比分别增长18.4%和63.9%。从细分车型看，本月纯电动汽车和插电式混合动力汽车继续刷新当月产销记录。

1-3月，新能源汽车产销分别完成53.3万辆和51.5万辆，同比分别增长3.2倍和2.8倍。其中纯电动汽车产销分别完成45.5万辆和43.3万辆，同比分别增长3.6倍和3.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成7.8万辆和8.2万辆，同比均增长1.8倍；燃料电池汽车产销分别完成104辆和150辆，同比分别下降43.2%和27.5%。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。但3月的产量开始显著小于销量，芯片短缺对新能源车的影响不能忽视。

乘用车中SUV表现好于轿车：2021年3月，乘用车产销分别完成188.3万辆和187.4万辆，环比分别增长62.0%和62.2%，同比均增长77.4%。

2021年1-3月，乘用车产销分别完成495.5万辆和507.6万辆，同比分别增长83.1%和75.1%。但与2019年1-3月相比，乘用车产销同比分别下降5.2%和3.6%，表现相对弱于商用车。细分车型来看，SUV产销量依然大于轿车。

3月，中国品牌乘用车销售74.5万辆，同比增长71.4%，占乘用车销售总量的39.8%，比去年同期下降1.4个百分点。2021年1-3月中国品牌乘用车销售210.8万辆，同比增长81.5%，占乘用车销售总量的41.5%，同比上升3.1个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争将进一步加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车中重卡贡献主要增量：3月，商用车产销分别完成57.9万辆和65.1万辆，同比分别增长55.2%和68.1%。2021年1-3月，商用车产销分别完成139.7万辆和140.8万辆，同比分别增长76.9%和77.3%。与2019年1-3月相比，产销分别同比增长26.1%和26.9%。

2021年3月重卡销量为23万辆，同比增长92%，该销量创下重卡市场3月份销量新高。1-3月，重卡累计销售53.1万辆，同比增长98%，比去年同期净增长超过26万辆，行业维持高景气度。主要车企中国重汽重卡3月销量4.5万辆，同比增长119%；1-3月累计销售9.7万辆，同比增长129%，市占率上升到18.3%。3月份重卡销量大幅增长原因有三点：1）去年同期受疫情影响，基数较低；2）工程运输和物流运输启动，重卡市场终端需求上升；3）重型柴油货车国六排放法规将于2021年7月1日强制实施，各企业全力拼抢上半年。

投资建议：由于2020年3月基数较低，2021年3月汽车产销实现同比大幅增长。但与2019年3月份相比，总体销量水平实现小幅增长。从细分车型来看，商用车在重卡、轻卡的带动下销量再创新高；乘用车或受芯片供应影响，相比于2019年产销水平同比小幅下降；新能源车继续刷新销量纪录，全年销量有望超预期的创新高。我们重点推荐两条主线：

（1）与电动智能化产业链相关的龙头企业：长城汽车、比亚迪、德赛西威、三花智控、星宇股份。

（2）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

风险提示：上游原材料价格大幅增长；车用芯片短缺影响。