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2021年11月10日发布

投资要点

10 月产销继续恢复，同比降幅收窄： 据中汽协 11 月 10 日发布的数据， 2021年10 月全国汽车产销量分别完成233.0 万辆和233.3 万辆， 环比分别增长12.2%和 12.8%， 同比分别下降 8.8%和 9.4%，降幅比 9 月分别收窄 9.1 和 10.2 个百分点。 2021 年 1-10 月全国汽车产销分别完成 2058.7 万辆和 2097.0 万辆，同比分别增长 5.4%和 6.4%，增幅相较 1-9 月分别回落 2.1 和 2.3 个百分点。据中国汽车流通协会发布的 2021 年 9 月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为 1.24，同比下降 20.5%，环比下降 9.5%， 库存系数连续 4 个月位于警戒线下方。高端豪华&进口品牌库存系数为 0.87，环比下降 21.6%；合资品牌库存系数为 1.26，环比下降 6.0%；自主品牌库存系数为 1.45，环比下降3.3%。

新能源汽车产销再创新高： 10 月，新能源汽车产销分别完成 39.7 万辆和 38.3万辆， 同比均增长 1.3 倍。其中，纯电动汽车产销分别完成 32.9 万辆和 31.6 万辆，同比均增长 1.3 倍；插电式混合动力汽车产销均完成 6.8 万辆，同比分别增长 1.7 倍和 1.5 倍；燃料电池汽车产销分别完成 59 辆和 47 辆，同比分别增长1.7 倍和 1.5 倍。

1-10 月，新能源汽车产销分别完成 256.6 万辆和 254.2 万辆，同比均增长 1.8倍。其中纯电动汽车产销分别完成 213.2 万辆和 210.5 万辆，同比均增长 1.9 倍；插电式混合动力汽车产销分别完 43.3 万辆和 43.7 万辆，同比分别增长 1.2 和1.4 倍；燃料电池汽车产销分别完成 940 辆和 953 辆，同比分别增长 45.3%和44.8%。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

乘用车产销同比降幅收窄： 10 月，乘用车产销分别完成 198.8 万辆和 200.7 万辆， 环比分别增长 12.5%和 14.6%， 同比分别下降 4.7%和 5.0%，降幅相比 9月分别收窄 9.2 和 11.5 个百分点。细分车型来看四类车型产销均呈现下降，但降幅均明显收窄。

1-10 月，乘用车产销分别完成 1664.8 万辆和 1687.1 万辆，同比分别增长 8.6%和 8.8%，增幅相较于 2021 年 1-9 月分别回落 2.1 和 2.2 个百分点。与 2019 年1-10 月相比，乘用车产销同比分别下降 2.3%和 1.9%，降幅比 1-9 月分别收窄0.6 和 0.8 个百分点。

10 月，中国品牌乘用车销售 92.5 万辆，同比增长 9.2%，占乘用车销售总量的47.5%，比上年同期增长 6.2 个百分点。 2021 年 1-10 月中国品牌乘用车销售738.7 万辆，同比增长 28.1%，占乘用车销售总量的 43.8%，同比上升 6.6 个百分点。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比大幅下降， 排放政策切换影响持续： 10 月，商用车产销分别完成 34.2 万辆和 32.6 万辆， 环比分别增长 10.0%和 2.5%； 同比分别下降 26.9%和 29.7%，降幅比 9 月分别收窄 8.3 和 3.9 个百分点。分车型看，客车、货车均呈现下降，但降幅均有所收窄。与 2019 年同期相比，商用车产销同比下降 4.3%和 8.9%。

1-10 月，商用车产销分别完成 393.9 万辆和 409.9 万辆，同比分别下降 6.3%和2.5%，其中产量降幅扩大 2.3 个百分点，销量增速由正转负。与 2019 年同期相比，商用车产销分别同比增长 14.8%和 17.8%，产销量增幅较 1-9 月分别回落1.8 和 2.7 个百分点。

据第一商用车网数据： 10 月重卡销量为 5.3 万辆，同比下降 61.1%。 今年 1-10月，重卡行业累计销量达到 128.6 万辆，同比下降 6.4%。 主要车企中国重汽重卡 9 月销量 1.3 万辆，同比下降 61%，月销实现四连冠； 1-10 月，中国重汽累计销售重卡 26.45 万辆，同比下降 7%。由于重型柴油货车国六排放法规于 2021年 7 月 1 日实施，市场需求波动较大，重卡行业呈现出明显的前高后低现象。

投资建议： 2021 年 10 月汽车行业芯片供应形势转好，产销量同比降幅收窄，汽车产销继续呈现恢复态势。芯片供应较 9 月相比虽略有缓解，但仍不能完全满足生产需求，汽车产销仍有压力。但新能源车产销连续创新高，月销量已接近40 万辆，全年产销量大概率会再超预期。 我们重点推荐三条主线：

（1）新品周期强劲的自主品牌龙头： 长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业： 德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3） 业绩有望超预期的重卡企业： 中国重汽。

风险提示： 上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响； 国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑