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2021年05月12日发布

低基数因素逐渐弱化，产销增速回归合理水平：据中汽协5月12日发布的数据，

2021年4月全国汽车产销量分别完成223.4万辆和225.2万辆，环比分别下降9.3%和10.8%，同比分别增长6.3%和8.6%。相比于2019年4月，产销同比增长8.7%和13.5%。2021年1-4月全国汽车产销分别完成858.6万辆和874.8万辆，同比分别增长53.4%和51.8%，同比增幅相较1-3月分别收窄28.3和23.8个百分点。与2019年1-4月相比，产销同比分别增长2.1%和4.5%，增幅比1-3月扩大2.1和2.9个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2021年4月份“汽车经销商库存”调查结果：4月份汽车经销商综合库存系数为1.58，同比下降10.8%，环比上涨1.9%，库存水平位于警戒线以上。高端豪华&进口品牌库存系数为1.50，环比上升1.4%；合资品牌库存系数为1.58，环比上升3.3%；自主品牌库存系数为1.73，环比上升4.2%。2020年4月汽车产销逐步恢复，低基数带来的高增长影响弱化，本月产销增速大幅回落，回归合理水平。细分车型来看，乘用车延续同比增长，SUV单月产销水平好于轿车，自主品牌份额提升；商用车保持小幅增长，但重型货车、轻型货车依然刷新当月记录；新能源车产销增速大幅跑赢行业，月销量稳定在20万辆以上。

新能源车产销延续高增长，月销量稳定在20万辆以上，全年销量大概率超预期：

4月，新能源汽车产销分别完成21.6万辆和20.6万辆，同比分别增长1.6倍和1.8倍，继续刷新当月记录。其中，纯电动汽车产销分别完成18.2万辆和17.1万辆，同比分别增长2.1倍和2.2倍；插电式混合动力汽车产销分别完成3.4万辆和3.5万辆，同比分别增长49.9%和70.8%；燃料电池汽车产销分别完成36辆和38辆，同比分别下降67.0%和48.0%。

1-4月，新能源汽车产销分别完成75.0万辆和73.2万辆，同比分别增长2.6倍和2.5倍。其中纯电动汽车产销分别完成63.7万辆和61.5万辆，同比分别增长3.0倍和2.8倍；插电式混合动力汽车产销分别完成11.3万辆和11.7万辆，同比分别增长1.2和1.4倍；燃料电池汽车产销分别完成140辆和188辆，同比分别下降52.1%和32.9%。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，全年新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

乘用车中SUV表现好于轿车，自主品牌份额提升：2021年4月，乘用车产销分别完成171.4万辆和170.4万辆，环比分别下降9.0%和9.1%，同比分别增长7.9%和10.8%，增幅比3月回落69.5和66.6个百分点。细分车型来看，产量除轿车外均保持正增长，销量中SUV表现亮眼，刷新当月记录。2021年1-4月，乘用车产销分别完成666.8万辆和679.1万辆，同比分别增长55.3%和53.1%，增幅相较于2021年1-3月分别收窄27.8和22.0个百分点。与2019年1-4月相比，乘用车产销同比分别下降3.4%和0.9%，降幅较2021年1-3月收窄2.1和2.9个百分点。

4月，中国品牌乘用车销售71.9万辆，同比增长34.8%，占乘用车销售总量的42.2%，同比增长7.4个百分点。2021年1-4月中国品牌乘用车销售282.8万辆，同比增长66.9%，占乘用车销售总量的41.6%，同比上升3.4个百分点。中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律。技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比小幅增长，重卡刷新当月记录：4月，商用车产销分别完成52.1万辆和54.8万辆，环比分别下降10.1%和15.9%；同比分别增长1.2%和2.3%，增幅较3月回落54.0和65.8个百分点。分车型看，客车产销同比分别增长23.8%和23.1%，其中轻型客车4月销量4.0万辆，刷新当月记录；货车产量同比下降0.6%，销量同比增长0.7%，虽然货车销量增幅大幅回落，但重型货车和轻型货车销量依然刷新纪录。

2021年1-4月，商用车产销分别完成191.8万辆和195.6万辆，同比分别增长47.0%和47.3%，增幅较1-3月分别回落29.8和30.0个百分点。与2019年同期相比，产销分别同比增长27.8%和29.1%，增幅较1-3月扩大1.8和2.2个百分点。

2021年4月重卡销量为19.3万辆，同比微增0.1%，该销量创下重卡市场4月份新高。1-4月，重卡累计销售73万辆，同比增长57%，行业持续高景气度。主要车企中国重汽重卡4月销量4.3万辆，同比增长67%；1-4月累计销售13.24万辆，同比增长94%，在主要重卡企业中表现亮眼。重型柴油货车国六排放法规将于今年年7月1日强制实施，各企业全力拼抢上半年，下半年产销量可能会出现较大回落。

投资建议：2020年4月开始汽车产销量逐步恢复，低基数带来的高增速影响弱化，本月产销增速大幅回落，回归合理水平。细分车型来看，乘用车延续同比增长，SUV单月产销水平好于轿车，自主品牌份额提升；商用车保持小幅增长，但重型货车、轻型货车依然刷新当月记录；新能源车产销跑赢行业，保持大幅增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会超预期。我们重点推荐三条主线：

（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。