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2021年12月13日发布

11月产销好于预期，环比双增长：据中汽协12月10日发布的数据，2021年11月全国汽车产销量分别完成258.5万辆和252.2万辆，环比分别增长10.9%和8.1%，同比分别下降9.3%和9.1%，降幅比10月分别收窄0.5和收窄0.3个百分点。2021年1-11月全国汽车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，同比分别增长3.5%和4.5%，增幅相较1-10月均回落1.9个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2021年11月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.07，同比下降21.5%，环比上升4.7%，库存水平回升，但库存水平仍在警戒线下方。高端豪华&进口品牌库存系数为0.87，环比上升8.1%；合资品牌库存系数为1.37，环比上升4.6%；自主品牌库存系数为1.49，环比上升1.4%。芯片短缺影响持续改善，豪华及合资品牌前期受较大影响，目前库存情况改善明显。

新能源汽车产销均超40万，继续刷新记录：11月，新能源汽车产销分别完成45.7万辆和45.0万辆，同比分别增长1.3倍和1.2倍。其中，纯电动汽车产销分别完成37.2万辆和36.1万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍；插电式混合动力汽车产销分别完成8.5万辆和8.9万辆，同比分别增长1.6倍和1.7倍；燃料电池汽车产销分别完成212辆和417辆，同比分别下降26.4%和49.3%。

1-11月，新能源汽车产销分别完成302.3万辆和299万辆，同比均增长1.7倍，市场渗透率达到12.7%。其中纯电动汽车产销分别完成250.4万辆和246.6万辆，同比分别增长1.8倍和1.7倍；插电式混合动力汽车产销分别完51.7万辆和52.2万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍；燃料电池汽车产销均完成0.1万辆，同比分别增长23.0%和16.%。

在2021年度新能源积分需求较大及补贴将在2022年继续减少的大背景下，年底新能源汽车产销冲量效应明显，11月产销量已经创月度新高，预计12月份产销量继续上升的概率较大。因此全年新能源汽车产销量超330万辆市场预期的概率较大，或可达到350万辆左右。

乘用车产销同比降幅继续收窄：11月，乘用车产销分别完成223.1万辆和219.2万辆，环比分别增长12.2%和9.2%，同比分别下降4.3%和4.7%，降幅相比10月分别收窄0.4和0.3个百分点。细分车型来看四类车型产销均呈现下降，环比情况来看除了MPV车型外均实现环比正增长。

1-11月，乘用车产销分别完成2317.2万辆和2348.9万辆，同比分别增长3.5%和4.5%，增幅相较于2021年1-10月均回落1.9个百分点。与2019年1-11月相比，乘用车产销同比分别增长0.5%和1.5%。

11月，中国品牌乘用车销售102.2万辆，同比增长7.2%，占乘用车销售总量的46.6%，比去年同期增长5.2个百分点。2021年1-11月中国品牌乘用车销售840.6万辆，同比增长25.1%，占乘用车销售总量的44.1%，同比上升6.4个百分点。

由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车产销同比大幅下降，排放政策切换影响持续：11月，商用车产销分别完成35.3万辆和33.0万辆，环比分别增长3.2%和1.1%；同比分别下降31.9%和30.3%，降幅比10月分别扩大5.0和0.6个百分点。分车型看，客车、货车均呈现下降。

1-11月，商用车产销分别完成429.3万辆和442.9万辆，同比分别下降9.1%和5.3%，降幅比1-10月均扩大2.8个百分点。与2019年同期相比，商用车产销分别同比增长11.1%和14.2%，产销量增幅较1-10月分别回落3.7和3.7个百分点。

11月，重卡销量为5.1万辆，同比下降62%。今年1-11月，重卡行业累计销量达到133万辆，同比下降11%。主要车企中国重汽重卡11月销量1.3万辆，同比下降64%，月销实现五连冠，单月市占率超四分之一。重卡市场同比大幅下降原因有三：1）物流重卡需求下滑，目前物流市场因车多货少、运力过剩、运价低迷等一系列问题导致终端需求不足；2）排放法规切换致市场需求提前透支；3）库存过高：由于终端订单和需求不达预期，使得经销商库存过高，新车销售低迷。

投资建议：2021年11月汽车行业芯片供应形势转好，产销量同比继续下降，但是环比呈现增长，汽车产销继续呈现恢复态势。芯片供给紧张问题仍存，但汽车行业不乏亮点：1、新能源车产销连续创新高，月销量达到45万辆，累计销量接近300万辆；2、自主品牌份额连续8个月增长，自主品牌持续向上；3、汽车出口保持高速增长。我们重点推荐三条主线：

（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。