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2021年07月12日发布

投资要点

产销同比继续下行，芯片短缺或是主要因素：据中汽协7月9日发布的数据，2021年6月全国汽车产销量分别完成194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降4.8%和5.3%，同比分别下降16.5%和12.4%。相比于2019年5月，产销同比增长2.4%和同比下降2.2%。2021年1-6月全国汽车产销分别完成1256.9万辆和1289.万辆，同比分别增长24.2%和25.6%，增幅相较1-5月分别收窄12.2和11.0个百分点。与2019年1-6月相比，产销同比分别增长3.4%和4.4%，增幅比1-5月回落0.2和1.4个百分点。

据中国汽车流通协会发布的2021年6月“汽车经销商库存”调查结果：汽车经销商综合库存系数为1.48，同比下降14.9%，环比下降2.0%，库存系数回落至警戒线下方。高端豪华&进口品牌库存系数为1.4，环比下降2.1%；合资品牌库存系数为1.46，环比下降5.8%；自主品牌库存系数为1.59，环比持平。

2021年6月汽车行业受芯片短缺影响，产销同比下降，产量降幅连续高于销量，且商用车降幅大于乘用车。细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比较明显；商用车中重卡受国六切换影响，产销大幅下降；新能源车产销继续大幅跑赢行业，保持高增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。

新能源车产销继续刷新纪录：6月，新能源汽车产销分别完成24.8万辆和25.6万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍，继续刷新当月记录。其中，纯电动汽车产销分别完成20.4万辆和21.1万辆，同比均增长1.5倍；插电式混合动力汽车产销分别完成4.3万辆和4.4万辆，同比分别增长86.5%和1.1倍；燃料电池汽车产销分别完成444辆和272辆，同比分别增长4.3倍和2.3倍。

1-6月，新能源汽车产销分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2.0倍。其中纯电动汽车产销分别完成102.2万辆和100.5万辆，同比分别增长2.3倍和2.2倍；插电式混合动力汽车产销分别完成19.2万辆和20万辆，同比分别增长1.0和1.3倍；燃料电池汽车产销分别完成632辆和479辆，同比分别增长43.6%和5.7%。

在政策支持以及供给驱动下，我国新能源车产业链逐渐成熟，多元化新能源车产品不断满足市场需求，新能源汽车有望继续保持超预期的高增长，全年产销量大概率会再超250万辆左右的市场预期，或可达270万辆以上。

乘用车产销同比降幅明显，SUV表现好于其他车型：2021年6月，乘用车产销分别完成155.5万辆和156.9万辆，环比分别下降3.8%和4.7%，同比分别下降13.7%和11.1%。细分车型来看，SUV销量降幅小于其他车型。与2019年相比，乘用车产销同比分别增长3.0%和9.4%，产销增速较5月均又正转负。2021年1-6月，乘用车产销分别完成984.0万辆和1000.7万辆，同比分别增长26.8%和27.0%，增幅相较于2021年1-5月分别收窄12.3和11.1个百分点。与2019年1-6月相比，乘用车产销同比分别下降1.6%和增长1.4%，产量降幅较2019年1-6月扩大0.2个百分点，销量增速则由正转负。

6月，中国品牌乘用车销售69.1万辆，同比增长16.5%，占乘用车销售总量的44.0%，比上年同期增长10.5个百分点。2021年1-6月中国品牌乘用车销售419.8万辆，同比增长46.8%，占乘用车销售总量的42.0%，同比上升5.7个百分点。

中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，竞争加剧，分化将成为未来自主品牌的主旋律。技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌将逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。

商用车中货车产销同比下降，客车产销同比大幅增长：6月，商用车产销分别完成38.8万辆和44.6万辆，环比分别下降8.3%和7.4%；同比分别下降26.3%和16.8%。分车型看，客车产销同比大幅增长，货车产销同比明显下降。与2019年同期相比，商用车产销同比增长31.2%和35.8%，其中产量增幅比5月扩大12.5个百分点，销量增幅比5月回落1.3个百分点

2021年1-6月，商用车产销分别完成273.0万辆和288.4万辆，同比分别增长15.7%和20.9%，增幅较1-5月回落12.1和11个百分点。与2019年相比，商用车产销分别同比增长26.7%和31.3%，产量增幅较1-5月均扩大0.7个百分点。

2021年6月重卡销量为15.8万辆，同比下降6.9%。今年1-6月，重卡行业累计销量达到103万辆，同比上涨28.4%，维持高景气度。主要车企中国重汽重卡6月销量2.9万辆，同比增长16%；1-6月累计销售19.16万辆，同比增长59%，市场份额达到18.5%。重型柴油货车国六排放法规已于2021年7月1日正式实施，下半年行业产销量或将出现较大幅度的回落。

2021年6月汽车行业受芯片短缺影响，产销同比下降；受7月1日重型柴油货车国六排放法规正式实施的影响，商用车降幅大于乘用车。细分车型来看，乘用车在去年同期基数快速增长的背景下，增长压力比较明显；商用车中重卡受国六切换影响，产销大幅下降；新能源车产销继续大幅跑赢行业，保持高增长，月销量稳定在20万辆以上，全年产销量大概率会再超预期。整体行业库存位于低位，处于被动去库存周期，行业补库在即，下半年有望迎来强劲复苏。我们重点推荐三条主线：

（1）新品周期强劲的自主品牌龙头：长城汽车、比亚迪。

（2）与电动智能化产业链紧密相关，成长确定性高的零部件企业：德赛西威、三花智控、星宇股份、玲珑轮胎。

（3）业绩有望超预期的重卡企业：中国重汽。

风险提示：上游原材料价格大幅上涨；车用芯片短缺影响；国六排放法规实施后下半年重卡产销大幅下滑。