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2021年04月12日发布

近期行情回顾

2021年3月10日-2021年4月9日，沪深300上涨1.23%，汽车及零部件板块上涨1.68%，跑赢大盘0.45个百分点。其中，乘用车子行业上涨0.89%；商用车子行业下跌1.56%；汽车零部件子行业上涨2.33%；汽车经销服务子行业上涨6.30%。申万汽车板块涨幅位于28个申万一级行业第17位，处于中下游水平。

截至2021年4月9日，行业TTM市盈率为27倍，相对于沪深300的估值溢价率提升至83.42%，其中，乘用车板块为31倍、商用车板块为26倍、零部件板块为26倍。近期汽车板块行情处于震荡调整之中，主要是估值端流动性趋紧，业绩端前期市场对于汽车板块的业绩预期较为充分，面临业绩兑现压力。

汽车行业整体情况回顾

3月汽车销量252.6万辆，同比19年小幅增长0.24%，其中乘用车3月批发/零售销量同比19年分别为-7.20%/+0.2%，零售基本持平，终端景气度稳中有升，体现出乘用车销量稳步回暖的趋势，各车系中美系和德系同比19年分别实现了8.6%/7.4%的增长。重卡3月销量23.0万辆，同比19年增长54.6%；新能源汽车3月销量22.6万辆，同比19年增长79.9%。

3月末汽车厂商库存为88.2万辆，相比月初下降7.4%，3月汽车经销商库存系数为1.54，接近警戒线，同比/环比分别下降42.5%/8.3%。厂商库存和经销商库存压力均有所下滑，主要是芯片短缺问题使主机厂的生产维持紧平衡状态以及部分车厂谨慎压库等因素影响。

2月整体乘用车价格为15.51万元（3月数据尚未公布），同比上涨5900元、环比下降1500元，环比下降主要是MPV中的高端车型别克GL8销量权重下滑明显，而低端车型五菱宏光S销量权重大幅提升；乘用车终端优惠2月同比上升1700元，环比下降400元，保持相对稳定。3月以来主要原材料处于高位波动，面临成本压力，且芯片供应持续紧张。

3月以来，为扩大汽车消费和支持汽车产业高质量发展，中央提出稳定增加汽车消费、开展新一轮新能源汽车下乡、协同发展智慧城市与智能网联汽车、制定车联网和新能源汽车相关标准等政策措施。

3月至今，共有16家厂商发布了20款新上市车型，其中纯电动汽车5款、混合动力汽车5款、传统燃油车10款

投资策略

汽车销量同比19年3月实现正增长，整体复苏延续，中央及地方政府有望继续推出有效举措促进汽车消费，叠加4月上海车展开幕、各大车企持续推出新车型，车市将从消费升级和市场下沉（汽车下乡）两个维度持续复苏。4月是年报和一季报的密集发布期，建议关注业绩超预期的个股。乘用车板块的品牌与格局将持续优化，推荐关注吉利、长城、长安等优质自主品牌以及日系德系品牌产业链的表现，如上汽集团（600104）、长安汽车（000625）、广汽集团（601238），以及优质零部件标的华域汽车（600741）、新坐标（603040）。

新能源汽车方面，中央层面维持对发展新能源汽车产业的支持，开展了新一轮汽车下乡活动，各地政府或将延续去年的支持政策；近期车企动作频频，例如上汽R汽车发布全新技术品牌“R-TECH高能智慧体”、吉利宣布新电动品牌极氪等，同时各大车企持续推出新车型，我国新能源汽车产业将加快发展，而全球新能源汽车产业也将在中国、欧洲、美国等国家政府和车企的推动下快速发展。沿着全球化供应链主线，我们看好：1）国内进入并绑定特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、岱美股份（603730）、华域汽车（600741）、富奥股份（000030）、银轮股份（002126）、文灿股份（603348）；2）进入LG化学和宁德时代供应链的企业，如先导智能（300450）、璞泰来（603659）、恩捷股份（002812）。此外，我们看好在激烈的竞争中不断实现技术提升并脱颖而出的自主车企，如比亚迪（002594）、宇通客车（600066）。

智能汽车方面，车联网相关的布局应用将逐步完善，体系建设和产业发展将加速，同时车企、高科技企业的合作增多并逐渐深入，智能电动的趋势正在加速，今年智能汽车有望出现“爆款”量产车型，我们持续看好汽车智能网联化趋势，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）、拓普集团（601689）。

风险提示：政策推出低于预期；汽车产销回暖不及预期；全球新冠肺炎疫情控制不及预期；汽车芯片供应短缺风险；新能源汽车产销不及预期；原材料涨价及汇率风险；中美经贸摩擦风险。