理工酷

2021年09月26日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第21，SW乘用车PE处于98%历史分位。SW汽车下跌1.5%，跑输大盘1.1pct。所有汽车子板块均下跌，其中SW商用载货车跌幅最大。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第21名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史98%/99%分位，分位数环比上周均持平；SW零部件的PE/PB分别处于历史63%/58%分位，分位数环比上周-1pct/+0pct。横向比较，乘用车板块估值在PE和PB方面均高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2021.09.20~2021.09.25，下同）

景气跟踪：“缺芯”问题短期扰动供给，库存低位。销量：据乘联会数据，9月1-21日乘用车零售日均销量37312辆，同比-13%，环比+8%；乘用车批发日均销量33393辆，同比-34%，环比+8%。狭义乘用车8月产量148.4万辆，同比-11.2%，环比-5.8%；零售销量145.3万辆，同比-14.7%，环比-3.3%；批发销量151.2万辆，同比-12.9%，环比+0.2%。库存：8月传统车企库存-3.1万辆，2015年1月以来累计为-70万辆。8月渠道库存-15.4万辆，2015年1月以来累计为273万辆，渠道库存系数为1.3月。

重点关注：芯片短缺影响状况持续，原材料价格小幅上涨。截至9月26日，本周无新增MCU公司停产情况。车企方面：大众汽车沃尔夫斯堡总部工厂将于9月27日至9月30日停产或减产；Stellantis位于加拿大安大略省的布兰普顿装配厂9月27日起停产；丰田位于日本的11家工厂将于10月份间歇性停产。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，9月第4周（09.20-09.25）环比上周（09.13-09.18）乘用车总体原材料价格指数-2.9%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-6.00%/-5.77%/+6.77%/+2.44%/-3.55%。

投资建议：围绕自主崛起主线超配汽车板块！整车标的（可组合配置）：长城+比亚迪+吉利+广汽+长安+上汽。零部件标的：华阳集团（HUD稀缺标的+拥抱华为）+德赛西威（拥抱英伟达+华为）+拓普集团（Tier0.5稀缺标的+特斯拉/华为）+福耀玻璃（天幕渗透率提升）+中国汽研（智能电动汽车测试稀缺标的）+爱柯迪（低估值轻量化隐形冠军）。

风险提示：下游需求复苏低于预期，乘用车价格战超出预期。