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2021年12月19日发布

投资要点

每周复盘：本周涨跌幅排名第26，SW乘用车PE处于98%历史分位。SW汽车下跌3.6%，跑输大盘2.6pct。汽车子板块中SW商用载客车保持上涨。申万一级28个行业中，本周汽车板块排名第26名，排名靠后。估值上，自2011年以来，SW乘用车的PE/PB分别处于历史98%/98%分位，分位数环比上周-1pct/-1pct；SW零部件的PE/PB分别处于历史79%/80%分位，分位数环比上周-2pct/-3pct。横向比较，乘用车板块估值在PE和PB方面均高于白色家电低于白酒；汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。（本周具体指2021.12.13~2021.12.18，下同，文中月份/季度前未注明年份者均默认为2021年本年度）

景气跟踪：芯片短缺持续改善，产批零环比均上行；企业&渠道补库。乘联会口径，乘联会口径，12月6-12日乘用车零售日均销量51801辆，同比-9%，环比+17%；12月前两周累计乘用车零售日均销量46735辆，同比-12%，环比+11%；批发日均销量62369辆，同比-3%，环比+30%；12月前两周累计乘用车批发日均销量55695辆，同比-6%，环比+25%。狭义乘用车11月产量222.9万辆，同比-2.1%，环比+13.9%；零售销量181.6万辆，同比-12.7%，环比+6.0%；批发销量215.0万辆，同比-5.1%，环比+8.9%。库存：11月传统车企业库存+7.9万辆，考虑出口影响后，渠道库存+28.3万辆。

重点关注：原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型，以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权，12月第3周（12.13-12.18）环比上周（12.06-12.11）乘用车总体原材料价格指数+1.97%，玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别-1.67%/+2.42%/-0.32%/+1.16%/+2.29%。

投资建议：依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振，自主黄金时代：1）芯片缓解带来乘用车行业补库需求，2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2）智能化+电动化+混动化，自主品牌新一轮新车陆续上市，新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3）各家自主品牌积极推动海外战略，出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】，关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】，关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。

风险提示：芯片短缺影响超出预期，乘用车价格战超出预期。