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2021年04月25日发布

事件：近日，基金相继公布了2021年一季度报告。我们精选90支核心军工股，对2015Q1-2021Q1期间基金重仓持股情况进行了跟踪和分析，考察机构投资者对军工板块的投资状况。

核心观点

2020Q1主动基金低配幅度从-0.02pct扩大至-0.29pct，被动基金超配幅度从1.58pct扩大至2.69pct。（一）主动基金军工持仓占比及市值自2020Q1以来快速上升，2020Q4主动基金军工重仓市值达到新高度，2021Q1主动基金军工持仓占比及市值均有所回落。Q1主动基金持仓军工市值环比下降26.52%，持仓占比环比下降0.67pct。（二）Q1军工板块主动基金持股低配幅度扩大，2021Q1低配-0.29pct，相比2020Q4扩大0.27pct。（三）被动基金2021Q1军工持仓占比及市值上升明显。Q1被动基金持仓军工股市值环比提升18.48%，持仓占比环比提升0.71pct。（四）被动基金军工持仓长期处于超配状态，2021Q1超配幅度进一步扩大至2.69pct。

2021Q1主动基金军工持仓持续聚焦产业链两端，零部件&元器件持仓占比基本持平。(一)总装：2021Q1，主动基金持仓市值92亿元，较2020Q4减少27亿元，占比所有重仓军工股的21%，环比上升1pct。(二)分系统：2021Q1，主动基金持仓市值73亿元，较2020Q4下降31亿元，占比所有重仓军工股的16%，环比下降1pct。(三)零部件：2021Q1，主动基金持仓282亿元，较2020Q4减少103亿元，占比所有重仓军工股的63%，环比基本持平。

2021Q1军工集团企业类标的基金主动持仓占比与2020Q4基本持平。（一）民参军：2021Q1，主动基金持仓市值162亿元，较2020Q4下降58亿元，占比所有重仓军工股的36%，环比基本持平。（二）军工集团企业：2021Q1，主动基金持仓市值285亿元，较2020Q4下降103亿元，占比所有重仓军工股的64%，环比基本持平。

2021Q1主动基金的标的偏好上防守属性有所增强，且对基本面和业绩更为看中。（一）按持仓市值变动统计的加仓前五的个股为：中航电子、威海广泰、振华科技、景嘉微、内蒙一机。（二）按持股占流通股比变动统计的加仓前五的个股为：爱乐达、威海广泰、睿创微纳、中航电子、振华科技。其中威海广泰、振华科技、中航电子在两个分表中均排名前5。

投资建议与投资标的

2021年一季度以来板块出现较为明显的回调，期间主动基金持仓有所回落，但是被动基金持仓创新高。从个股持仓变动看，机构投资者加仓较多主要为低估值、基本面稳健型个股和业绩表现强劲个股。Q1主动基金的标的偏好上防守属性增强，且更看中基本面和业绩。我们认为目前板块多数质优标的已进入估值合适甚至偏低区间，同时已披露一季报公司整体表现强劲，迎来十四五首年开门红，预期随着后续业绩的逐季兑现，板块关注度和持仓有望重新回升。建议关注：中航重机(600765，买入)、钢研高纳(300034，买入)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振华科技(000733，增持)、火炬电子(603678，未评级)、中航电测(300114，买入)、光威复材(300699，买入)、利君股份(002651，买入)、振芯科技(300101，未评级)、航发动力(600893，未评级)、新光光电(688011，买入)、西部材料(002149，未评级)、电科院(300215，未评级)、三角防务(300775，未评级)等。

风险提示

装备需求不及预期；交付进度不及预期