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2021年04月26日发布

本周专题：公募基金2021一季报已披露完毕，本周我们基于Wind开放及封闭式分类基金中的普通股票及偏股混合型基金，对公用环保行业2021Q1基金重仓持仓情况进行统计分析。

核心观点

横纵对比：重仓比例明显回升

2021Q1公用事业板块基金重仓持股市值123亿，重仓比例0.51%。横向比较，除港股外，公用事业板块重仓比例在申万一级行业中排名21，相较2020Q4提高了5名。纵向来看，板块重仓比例2020年持续下行，从Q1的0.57%降至Q4的0.17%，2021年板块持仓情况回暖明显，一季度重仓比例抬升0.35个百分点至0.51%，但整体看行业仍维持了3.1%左右的低配比例。

子板块分析：水电占比大幅抬高

电力、环保、燃气及水务2021Q1基金重仓持仓比例分别为0.37%、0.10%、0.04%及0.01%。反映到公用事业板块持仓内部结构来看，电力板块权重自2020Q4以来持续抬升，已成为占比最高板块，2020Q1电力、环保占比分别为71%及20%。低配情况变化不明显，环保低配比例环比略增0.06个百分点至0.48%，电力低配比例环比增加0.09个百分点至2.27%。

从电力细分板块来看，2018年以来水电持仓比例始终最大，2021Q1环比提升至97%，占电力板块几乎全部的基金重仓。具体数据来看，火电、热电及新能源发电2021Q1重仓持仓比例变化不明显，水电环比抬升0.27个百分点至0.36%。低配比例方面，火电及新能源发电比例进一步下滑，2021Q1分别环比下滑0.11及0.05个百分点，水电环比收窄约0.06个百分点至1.05%。

个股分析：重仓股及加仓标的集中于水电及环保

2021Q1公用事业板块前十大重仓股中，五家公司属环保板块，分别为瀚蓝环境、玉禾田、浙富控股、高能环境和先河环保；水电占四席，分别为长江电力、川投能源、国投电力及华能水电。从具体的个股加仓数据来看，前十大加仓标的中，水电标的占三席，包括长江电力、华能水电及国投电力，重仓持仓市值占总市值比重环比2020Q4抬升0.94个百分点至1.22%，环保标的包括瀚蓝环境、玉禾田、浙富控股及先河环保，重仓持仓市值占总市值比重环比2020Q4抬升1.32个百分点至3.03%。Q1减仓方面，电力包括川投能源及浙能电力，水务包括洪城水业、首创股份及重庆水务等。

投资建议：根据2021Q1持仓数据，公用环保板块持仓回暖明显，主要驱动力来自水电。当前时点，随着白鹤滩、两河口、杨房沟等水电站投产临近，大型水电将进入新一轮投产周期；此外，在碳减排大方向下，水风光一体化或将成为水电公司重要增长点。因此，水电标的成长性逐步凸显，叠加盈利稳健、现金流充沛、股息高等属性，水电标的相对价值不断提升，建议关注【川投能源】【华能水电】【长江电力】【国投电力】等。

风险提示：国内疫情超预期反弹，用电、用气需求复苏不及预期，电价、气价超预期波动