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2021年04月26日发布

本期内容提要:

一季报渐近收官， 期待上半年景气表现。 随着时间来到月底，一季报即将进入收官阶段。从已发布的季报的公司来看， 受益于下游需求爆发，叠加晶圆厂产能紧缺，半导体板块景气度高启，如韦尔股份、 卓胜微、北方华创等公司均有不俗表现。

而在 VR 销量爆发的推动下，歌尔股份亦取得亮眼成绩，预计上半年实现归母净利润 15.6-18.0 亿，同比增长 100%-130%。我们认为 VR 内容逐步完善，不断有知名工作室加入 VR 游戏开发的行列，未来如《半条命：Alyx》之类的 VR 大作有望逐渐涌现，以优质内容做高硬件基数，进而吸引更多的开发者入驻，形成 VR 生态上的循环增长。

面板方面， 伴随物料供给受限叠加旺季效应，本月面板价格加速上行。根据 Witsview 数据，TV 面板 4 月价格环比上涨 6-12%，IT 面板环比上涨5-8%，涨幅均扩大 1-3%。我们认为京东方和 TCL 科技作为行业龙头，拥有对上游产业链的强大话语权，将优先获得物料供应，面板双雄有望畅享涨价超预期后的业绩释放弹性，建议重点关注。

苹果 Mini LED 产品表现亮眼，有望引领产业创新。4 月 21 日凌晨，苹果发布了搭载 Mini LED 屏幕的新款 12.9 英寸 iPad Pro，是全球首款使用 Mini LED 技术的平板电脑，也是苹果继 2019 年的 Pro Display XDR显示器之后，第二次在产品中使用 Mini LED 技术。

参数方面， 此次苹果以 10000 颗 Mini LED 芯片、 2596 个 Local dimming分区，打造出具备极强显示效果的 iPad，其对比度高达 100 万比 1，峰值亮度 1600 尼特。

价格方面，新款 Mini LED 版本 iPad 以 1099 美元的价格起售（8499 元人民币），较以往的 12.9 寸 iPad Pro 价格（7899 元人民币），仅提高 600元的售价，可见苹果推广 Mini LED 的决心与力度，我们预计下半年的macbook 亦将搭载 Mini LED，有望进一步带动 Mini LED 应用的热潮。此外，搭载 Mini LED 的新款 iPad Pro 有望为 LED 产业链带来可观增量需求。 以价值量较高的 LED 芯片端为例，若假设今年 12.9 英寸新款 iPad Pro 出货占 iPad 整体出货 10%， 则将有约 500 万台整机出货，带来 5 万kk Mini LED 芯片需求，折合约 100 万片外延片产能（等效 4 寸片），为LED 芯片厂商带来显著业绩增量，据行家说产业研究中心测算，本次发布的 iPad Pro 对应 Mini LED 芯片的销售额预计将达到 1-1.5 亿美元，占苹果 LED 芯片供应商晶元光电年产值的 30%左右。此外，由于 Mini LED背光正处于初期导入应用阶段，且其产品定位于高端、具有较高的附加值，因此 Mini LED 芯片盈利性也较好。

我们认为，苹果以接近平价的方式，在常规旗舰中引入高分区 Mini LED背光技术，将引领显示技术新趋势，其他厂商也有望在今年陆续推出 MiniLED 平价产品，这势必将加速 Mini LED 背光的渗透，并带动上下游相关产业链复苏，行业有望进入景气上行期。

投资评级：苹果新款 iPad Pro 发布有望引领产业链创新、带动 Mini LED的应用热潮，并催生一系列投资机会，我们看好 Mini LED 全产业链，建议重点关注 LED 行业优质标的及面板龙头公司，如芯片制造厂商：三安光电、华灿光电等；面板龙头：京东方 A、TCL 科技；封测厂商：国星光电、瑞丰光电等；模组代工厂商：利亚德、洲明科技、兆驰股份等；设备厂商：ASM Pacific、新益昌；PCB 厂商：鹏鼎控股等。

此外，其他半导体板块在国产替代的推动下同样需求旺盛；终端品牌的IOT 创新、互联网拓张，也是今年确定性极高的投资机遇。建议关注以下优质标的，功率半导体：中车时代电气、士兰微、斯达半导、华润微、新洁能、闻泰科技。 半导体设备： 北方华创、中微公司、至纯科技、芯源微、华峰测控、ASM Pacific。半导体设计：韦尔股份、卓胜微、圣邦股份、思瑞浦、晶丰明源、富瀚微； 电子品牌： 小米集团、联想集团、传音控股、安克创新；消费电子：立讯精密、歌尔股份、长盈精密、舜宇光学。

风险因素：市场竞争加剧；疫情持续，影响需求； 技术渗透不及预期；中美贸易纠纷风险，半导体景气度下行风险。