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2021年05月07日发布

本周核心观点

1）国资委组建中国卫星网络集团有限公司，助卫星互联网加速发展。据国资委4月29日公告，经国务院批准，新组建的中国卫星网络集团有限公司（星网集团）由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资产管理委员会履行出资人职责的企业名单。这是我国第97家中央企业，也是首家注册落户雄安新区的央企。据新华网报道，早在2020年四月，国家发改委便将“卫星互联网”列入“新基础设施”名单，在今年3月发布的“十四五规划和2035远景目标”中，明确提出“打造全球覆盖、高效运行的通信、导航、遥感空间基础设施体系，建设商业航天发射场。”星网集团成立，有力地推动了卫星互联网空间段原材料双边市场建设、地面段通信网络间融合运营、用户端“通导遥”数据共享，助卫星互联网全面快速发展。

2）中国四大航展、装备展今年“扎堆”举行。据环球时报消息，我国唯一带有飞行表演的国家级国际直升机专业展会天津国际直升机博览会（天津直博会）将于今年9月9日至9月12日在天津滨海新区空港经济区中航直升机产业基地举行；第十九届北京国际航空展（简称北京航展）将移师上海并同时更名为上海国际商用航空航天展览会（简称上海航展），首届定于今年9月15日至19日在上海虹桥国际机场举办。受新冠疫情影响，原定于去年11月举办的第十三届中国国际航空航天博览会（简称珠海航展）将于今年的9月28日至10月3日在珠海国际航展中心举行。同样因为疫情，广东国际海洋装备博览会（简称广东海展）官方网站显示，原定于去年11月26日至29日在湛江举办的首届广东海展延期至今年10月28至10月31日在湛江举办。我国今年将迎大型装备展会“扎堆”盛况。

3）财报数据彰显行业景气度，产业链有望持续受益。截至4月30日，军工板块2020年年报和2021一季报已完成披露，军工行业2020年合计实现营收（3408.37亿，同比增长12.21%），归母净利润（297.95亿，+37.68%）。分板块看，航空增长稳健，均衡生产力度有所加强；航天子行业受益宇航任务饱满叠加实战化训练；信息化子行业净利率水平高，综合来看，2020年军工板块业绩增速普遍较快。预计“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业有望进入高速及高质量发展阶段。我们认为，因属于模块级配套，在采购节点上处在靠前位置且扩产相对容易，所以从2020年三季度以来，军工行业上游四家元器件公司订单率先开始出现快速增长，且报表端已持续验证行业景气度，如中航光电/中航机电/航天电器/新雷能/甘化科工等元器件下一环节系统级配套厂商均已进入高速增长通道，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产上量，需求端有望保持稳健增长，产业链各环节龙头公司亦将持续受益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。

重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：

1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【中航重机】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【光韵达】、【中航机电】。

2）导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。

3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国威】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】、【智明达】。

4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。

风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。