理工酷

2021年05月10日发布

本周行情

中证军工龙头指数（ -1.13%），行业（申万）排名（ 7/28）；

上证综指（ -0.81%），深证成指（ -3.50%），创业板指（ -5.85%）；

涨幅前五： 台海核电（ +11.92%）、中国船舶（ +11.73%）、皖通科技（ +9.93%）、ST 电能（ +7.61%）、特发信息（ +7.46%）；

跌幅前五： 通达股份（ -11.78%）、航天长峰（ -6.56%）、中瓷电子（ -6.45%）、中船防务（ -6.21%）、高德红外（ -6.08%）。

重要事件

4 月 30 日，中国船舶集团承接法国达飞海运集团 3 型 22 艘集装箱船订单，该系列船包括 6 艘 15000TEU 双燃料集装箱船、 6 艘 13000TEU 双燃料集装箱船和 10艘常规动力 5500TEU集装箱船。其中 15000TEU和 13000TEU双燃料集装箱船将分别搭载中国船舶集团旗下 WinGD 双燃料主机10X92DF2.1 和 9X92DF2.1， 5500TEU 集装箱船将同样搭载 WinGD 常规燃料主机 7X82-2.0-HPSCR。

4 月 30 日下午，航空工业租赁在上海交付一架国产 ARJ21-700 新支线飞机，这是航空工业租赁 2021 年交付的第一架的 ARJ21 飞机。至此公司已累计向国内航司交付了 4 架 ARJ21-700 飞机。

近日，大型灭火/水上救援水陆两栖飞机“鲲龙” AG600 铁鸟试验件陆续交付湖北荆门——航空工业特飞所试验现场。根据 2021 年 AG600 飞机研制年度工作计划，铁鸟试验件交付是年度任务目标中一项重要节点，也是完成后续铁鸟试验台安装调试并开始试验的基础。

5 月 7 日 2 时 11 分，我国在西昌卫星发射中心用长征二号丙运载火箭，成功将遥感三十号 08 组卫星发射升空，卫星进入预定轨道。 遥感三十号 08 组卫星采用多星组网模式，主要用于开展电磁环境探测及相关技术试验。这次任务还搭载发射了天启星座 12 星。天启星座 12 星是天启物联网星座的组成部分，主要用于提供数据采集传输服务。这次任务是长征系列运载火箭的第 369 次飞行。

投资建议一、核心观点

近十年，军工行业出现过四次“月线四连阴”： 第一次是 2015 年牛市见顶后； 第二次是 2016 年“熔断”期间；第三次 2017 年后半年，军品定价机制改革消息甚嚣尘上，市场对其影响一时难以判断，叠加军改阵痛期军工行业经历业绩+估值“双杀”； 第四次是 2021 年初至今的四个月。

对于此次“月线四连阴”，我们观点如下。 2020 年中后，不到半年时间，军工行业最大涨幅近 70%，涨幅大、涨速急，军工行业在沉寂五年后可谓是久旱逢甘霖。由此带来三方面的问题，一是短期买入的资金浮盈较多，兑现冲动较强；二是大量中长线“筹码”也有减持冲动，如前期定增资金、质押率较高股东等；三是行业基本面在短期内已出现一定程度的透支。

站在当前时点，我们的观点如下。

军工行业处于磨底阶段， 当前时点当前位置，军工板块的业绩和估值基本匹配，且随着业绩兑现消化估值后将显得足够便宜， 高增长的持续性和确定性比较优势极大， 继续下跌的可能性较小，宜择机配置。

① 看短期，随着年报、一季度报告等发布完毕，以及半年报订单和业绩的兑现，军工行业的高景气将再次得到确认，个别公司短期业绩不及预期，更多是短期原因，而不足以否定全行业的景气程度；

② 看长期，百年强军目标叠加中美关系不确定性，未来五到十年，军工行业高增长的持续性、确定性，是大部分行业难以比拟的，长期投资价值也是确定的、无疑的，我们应重塑并且坚定对军工行业基本面的信心。

业绩方面：

截至 2021 年 4 月 30 日，军工行业上市公司全部完成 2020 年正式年报的披露。整体来看，在“十三五”的收官之年，军工行业的业绩在疫情的不利影响下仍然实现增长。 在我们关注的 161 家军工行业上市公司中，2020 年营业收入同比增长率的中位数为 9.56%（ -0.57pcts）， 121 家公司实 现 增 长 ； 2020 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 率 的 中 位 数 为 18.14%（ +5.32pcts） ,118 家公司实现增长。 个股方面， 不考虑资产重组的影响，振芯 科技（ 2020 年归母净利 润同比增长率 +1657.46%）、星网宇达（ +816.34%）、甘化科工（ +590.73%）、 高德红外（ +353.59%）、新劲刚（ +291.25%） 等军工信息化及原材料领域上市公司业绩增幅居前。

截至 2021 年 4 月 30 日， 军工行业上市公司全部完成 2021 年一季报的披露。 整体来看，军工行业的业绩增长形势喜人。 在我们关注的 161 家军工行业上市公司中， 2021 年一季度归母净利润同比增长率的中位数为79.74%， 133 家公司实现增长。考虑到 2020 年第一季度疫情影响较大，同时与 2019 年第一季度进行比较， 2021 年一季度归母净利润较 2019 年一季度增长率的中位数为 68.36%， 92 家公司实现增长， 14 家扭亏为盈， 11 家亏损收窄。 个股方面， 不考虑资产重组的影响， 高德红外（ 2021 年一季度归母净利润较 2019 年一季度的增速+3894.80%）、西部材料（ +2138.17%）、航新科技（ +1844.22%）、 振芯科技（ +1015.93%）、航发动力（ +780.55%）等上市公司 2021 一季度业绩相较于 2019 一季度增速居前， 尤其是航空航天装备领域上市公司增速居前。 2021 年是“十四五”的开局之年， 十大军工央企工作会议均重点强调2021 年的工作任务要聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率及激发人才创新活力等方面， 依托于通过深化改革，实现军工产业各领域高质量发展。我们认为，在“十四五”期间，伴随各军工央企的深化改革的推进， 军工行业上市公司的营收规模及盈利能力也有望得到快速提升。近期，各大军工集团陆续召开一季度运行总结会，已发新闻公告的包括航空工业集团、航天科技集团和中国电子科技集团。 ① 航空工业集团一季度集团公司整体发展势头稳中向好，生产经营质量稳中有升，效益增长稳中加固，实现了首季“开门红”。利润总额位居军工集团第一，净利润排名前列；航空主业利润贡献居首；质量效益指标实现全面改善；利润总额和 EVA 超过序时进度。② 中国航天科技集团一季度主要经营数据显示，集团公司生产经营取得明显成效，整体延续复苏态势，多数单位经营质量和效益明显提升。③ 中国电子科技集团一季度“两利四率”经营指标良好，净利润、利润总额同比增长 50%以上，营业收入、研发投入强度、全员劳动生产率稳步增长，资产负债率、“两金”占比稳健可控，发展质量持续向好，高质量发展实现了“开门红”。其中，研发经费投入强度 14.1%，在高端芯片、核心元器件、高端制造装备等领域重点突破，离子注入机实现全谱系产品国产化。根据航空工业集团披露， 试飞中心对标年度规划，一季度完成科研架次数超过年度规划，实现年度架次完成率 20%，创历史同期新高。 西飞各项科研生产任务统筹推进，高质量完成各项生产任务，如期完成均衡交付目标； 沈飞按计划完成航空工业一季度均衡生产考核目标； 成飞聚焦客户需求，管控内外部风险、狠抓关键节点、加快补齐能力短板； 洪都一季度各型飞机转场数十架，创近年来新高；航空工业通飞一季度营业收入同比增加 6.18 亿元，增幅 24%；利润总额 1.33 亿元，同比改善 2.71 亿元；交付各型飞机 86 架，同比增加 7 架； 航空工业制动顺利实现开门红，营业收入、利润总额和 EVA 指标创历史同期新高，当期合同履约产品全部完成，同比上年增长 42%；航空工业起落架交付数量同比再创新高；航空工业凯天销售收入超 3.5 亿元，同比增加超 40%； 南京机电 1-2 月实现营业收入8.3 亿元，同比增长 97.6%；航空工业永红产值同比增长 19.7%，营业收入同比增长 18.13%，利润同比增长 53.6%； 中航无人机圆满结束了 2021 年飞机交付目标第一阶段任务。 中航资本综合运用租赁、信托、证券、基金等多种金融工具，为航空产业提供体系化、标准化的金融产品与服务。此外，“十四五”期间，航天产业也有望迎来高景气发展。作为十四五元年的 2021 年，航天科技集团在年初计划安排 40 余次宇航发射任务，截至到 2021 年 5 月 7 日，我国已经进行了 12 次航天发射，相较于 2019 年的 7 次以及 2020 年的 9 次均有所提高。诸多型号的发射，均预示着我国“十四五”重大航天工程中的载人航天空间站工程建设大幕即将拉开，而未来依靠该类航天重大项目订单驱动的航天装备产业链上的相关上市公司业绩也有望兑现。

二、军工行业上市公司 2020 年及 2021 一季度业绩情况

截至 2021 年 4 月 30 日，军工行业上市公司全部完成 2020 年正式年报的披露。整体来看， 在“十三五”的收官之年， 军工行业的业绩在疫情的不利影响下仍然实现增长。 在我们关注的 161 家军工行业上市公司中，2020 年营业收入同比增长率的中位数为 9.56%（ -0.57pcts）， 121 家公司实 现 增 长 ； 2020 年 归 母 净 利 润 同 比 增 长 率 的 中 位 数 为 18.14%（ +5.32pcts） ,118 家公司实现增长。 个股方面， 不考虑资产重组的影响，振芯 科技（ 2020 年归母净利 润同比增长率 +1657.46%）、星网宇达（ +816.34%）、甘化科工（ +590.73%）、 高德红外（ +353.59%）、新劲刚（ +291.25%） 等军工信息化及原材料领域上市公司业绩增幅居前。

2021 年是“十四五”的开局之年， 十大军工央企工作会议均重点强调2021 年的工作任务要聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率及激发人才创新活力等方面， 依托于通过深化改革，实现军工产业各领域高质量发展。我们认为，在“十四五”期间，伴随各军工央企的深化改革的推进， 军工行业上市公司的营收规模及盈利能力也有望得到快速提升。

截至 2021 年 4 月 30 日， 军工行业上市公司全部完成 2021 年一季报的披露。整体来看，军工行业的业绩增长形势喜人。 在我们关注的 161 家军工行业上市公司中， 2021 年一季度归母净利润同比增长率的中位数为79.74%， 133 家公司实现增长。考虑到 2020 年第一季度疫情影响较大，同时与 2019 年第一季度进行比较， 2021 年一季度归母净利润较 2019 年一季度增长率的中位数为 68.36%， 92 家公司实现增长， 14 家扭亏为盈， 11 家亏损收窄。

个股方面， 不考虑资产重组的影响， 高德红外（ 2021 年一季度归母净利润较 2019 年一季度的增速+3894.80%）、西部材料（ +2138.17%）、航新科技（ +1844.22%）、 振芯科技（ +1015.93%）、航发动力（ +780.55%） 等上市公司 2021 一季度业绩相较于 2019 一季度增速居前， 尤其是航空航天装备领域上市公司增速居前。 表现出“十四五”期间，我国航空航天及军工信息化产业有望迎来高景气发展。

三、 军工行业 2020 年一季度军工行业持仓分析

截至 2021 年一季度，公募基金重仓股持仓规模行业前三名为食品饮料、医药生物和电子。 军工行业公募基金持仓规模为 982.79 亿元， 相较上一季度末有所回落，超配 0.58 个百分点。 持仓比例小幅下降，在 28 个行业中位列第 8。

军工板块持仓比例在去年三季度开始反弹并在四季度快速上升，但今年一季度由于军