理工酷

2021年05月12日发布

投资要点：

板块整体业绩：业绩实现同比增长， “缺货涨价”行情延续。虽然受到新冠疫情和中美贸易摩擦等因素影响， 国内电子行业 2020 年、 2021 年第一季度营收、归母净利润仍实现同比增长，且盈利能力有所提升，主要驱动力为疫情影响下远程办公刺激 PC&服务器需求、苹果引领新一轮 5G 换机周期、国内集成电路国产替代加速和汽车电子开始放量等。此外，疫情影响下全球电子供应链的供需错配亦对电子产品价格端有所改善，行业“缺货” 、 “涨价”行情延续,有效提振上市企业的盈利能力。具体而言，电子行业 20Q4 营收同比增长 17.92%，利润同比增长 37.05%，21Q1 营收同比增长 41.46%，利润同比增长 153.76%，盈利能力亦实现同比提升。

细分板块业绩：1）消费电子：受 5G 智能手机渗透、可穿戴设备高速成长等因素拉动，国内消费电子板块 20Q4、21QQ1 业绩均实现同比大幅增长，19Q4营收同比+17.95%，利润同比+22.55%，20Q1 营收同比+34.34%，利润同比+68.83%；2）半导体：行业景气高企， “缺货涨价”行情延续。受 5G 通讯、5G基建和 HPC 等下游需求拉动，叠加上游原材料缺货使得行业产能紧张，供不应求局面持续，大陆半导体企业实现业绩同比增长。国内半导体板块 20Q4 营收同比+24.74%，利润同比+155.82%，21Q1 营收同比+54.65%，利润同比+148.23%；3）印刷电路板：随着经济从疫情中复苏，PCB 行业实现营收、利润双重增长，但从 20Q4 开始的上游原材料涨价对中游 PCB 企业利润造成侵蚀。国内 PCB 板块 20Q4 营收同比+17.91%，利润同比+14.63%，21Q1 营收同比+41.66%，利润同比+39.76%；4）被动元件：受益电动汽车快速渗透和 5G 终端出货增长，被动元件需求实现同比大幅增长，叠加国内厂商在关键元器件领域的国产替代进程加速，国内被被动元件行业报告期内营收、净利润双双实现高速增长。国内被动元件板块 20Q4 营收同比+26.41%，利润同比+180.29%，21Q1 营收同比+43.30%，利润同比+135.85%。5）面板：疫情影响下人们居家时间延长，增加对远程办公和居家娱乐的需求，进而增大电视、PC 采购力度，刺激显示面板需求；另一方面， 显示面板行业供需发生错配， 上游原材料短缺亦对面板价格上涨有推动作用，带动面板板块实现业绩增长。面板板块 20Q4 营收同比+43.67%，利润同比+5,257.03%，21Q1 营收同比+968.42%，利润同比+16,181.65%。6）LED：随着全球经济逐步从疫情中复苏，增大对 LED 的采购需求，LED 行业有所回暖，部分 LED 芯片产品价格调涨。LED 行业 20Q4 营收同比+24.74%，利润同比+155.82%，21Q1 营收同比+54.65%，归母净利润同比+148.23%。

投资建议：维持推荐评级。受益下游行业需求景气和关键领域的国产替代加速，电子行业 20Q4、21Q1 维持景气。我们持续看好面板、被动元件、半导体等板块，建议关注京东方 A（000725） 、TCL 科技（000100） 、三环集团（300408） 、风华高科（000636） 、士兰微（600460）和北方华创（002371）等企业。

风险提示：下游需求回落，国产替代不如预期等。