理工酷

2021年05月17日发布

天问一号成功着陆火星彰显航天实力，科改示范尤其是中长期激励手段对军工企业正向效果显著

5 月 15 日 7 时 18 分，天问一号探测器成功着陆于火星乌托邦平原南部预选着陆区，我国首次火星探测任务着陆火星取得成功。 5 月 14 日，国资委公布了最新的科改示范企业名单，名单内共 209 家企业，其中军工集团下有 18 家，其他军工企业有七一二、烽火电子、宏明电子等 4 家。其中涉及的上市公司有航天电器、中国卫星、七一二、烽火电子等。

军工行业年报及一季报披露完毕，结构变化和规模效应带来利润弹性可观

2020 年合计实现营收 4795 亿元（ +8.1%）；实现归母净利润 326 亿元（ +36%）；实现扣非归母净利润 237 亿元（ + 46%）。 2021Q1 合计实现营收 1044 亿元（ +44%）；实现归母净利润 80 亿元（ +147%）；实现扣非归母净利润 67 亿元（ +189%）。反映出下游的需求旺盛，行业的高景气度再次得到确认。 2020 年整体毛利率提升 0.9pct，期间费用率下降0.5pct，大部分军工上市公司体现出军工结构变化和规模效应带来的业绩弹性开始凸显，是行业在十四五期间业绩弹性可期的重要驱动因素。子版块看，航空和信息化板块是主要增长点，合计利润占比 84%。航空主机厂增速稳健，先进战机产业链公司业绩高增长；信息化领域中元器件、集成电路 20 年及 21Q1 持续保持高增长，且净利率提升明显，规模效应显著。具体可参见我们的深度报告《国防军工行业 2020 年报及 2021 一季报综述》。

重申军工板块的中长期配置价值

基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是 2021 年-2023 年将是行业提速的关键，复合增速有望超过 30%。客户长协合同及预付的落地，对参与配套的企业非常有利，以往诟病的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善， 期待在中报中预收、合同负债等科目的亮眼表现。重点选择：

1） 航空装备： 主机厂重点推荐中航沈飞，配套重点推荐爱乐达、西部超导、江航装备、中航高科、中航机电等，关注航发动力、三角防务等。

2） 导弹： 优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。

3） 信息化/军工电子： 重点推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、紫光国微等。信息化建设是基石，是十四五装备升级的重中之重，关注七一二。

4)军民融合领域： 航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网、新材料、半导体等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等