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2021年06月02日发布

主要观点

新能源汽车：优质供给持续爆发，行业景气度拾级而上

国内新能源汽车行业供需双向发力，景气度不断提升。2020年以来，新能源汽车产品力持续改善，优质供给层出不穷，C端市场空间逐步打开。长期来看，新能源汽车行业成长空间大、确定性强：《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》要求2025年实现渗透率20%的宏伟目标，推动行业发展步入快车道；我们预计2025年国内新能车产销有望达600万辆，“十四五”期间CAGR将高达35%。同时，双积分政策、地方补贴（路权）政策及新能源汽车下乡等政策为行业发展保驾护航。短期来看，国内新能源汽车行业自去年Q3迈过拐点之后景气度拾级而上：国产特斯拉引领电动化潮流，造车新势力异军突起，热门车型销量节节攀升；动力电池产业链排产积极，行业整体需求超预期旺盛。随着2021-2022年全球传统车企巨头及诸多内资品牌携新款旗舰车型入市，国内新能源汽车有望加速渗透。

欧洲碳排放政策持续趋严，各国对于新能源汽车相应的扶持政策在2021年多将延续。欧洲新能源车的经济性及产品力的显著改善，助推欧洲新能源汽车渗透率持续提升。2021年一季度，欧洲地区累计新增注册新能源汽车44.5万辆，同比增长98.1%。在不断趋严的碳排放法规的鞭策下，欧洲地区新能源汽车销量保持高增态势。随着拜登入主白宫，美国新能源车市场有望迎来新机遇，有望为全球新能源汽车行业提供显著增量。拜登早在竞选期间就颁布《清洁能源革命与环境计划》，旨在推进绿色低碳经济。近期，拜登表示要启动2万亿美金的基建计划，其中1740亿美金（约合人民币1.1万亿元）打造“电动汽车计划”，美国新能源汽车扶持（抵税）等政策有望迎来重磅加码。政策沃土之下，美国传统车型亦加速转型升级，发力新能源汽车，市场空间巨大。我们依旧重点推荐产业链竞争格局良好、跻身全球供应链的电池及电池材料企业，上游具有高业绩弹性的有色金属标的，以及部分供需紧俏、产品价格持续看涨的弹性品种。重点推荐宁德时代、亿纬锂能、当升科技、恩捷股份、天赐材料、中伟股份等，建议关注璞泰来、赣锋锂业、容百科技、新宙邦、华友钴业等。

新能源发电：低碳经济势在必行，可再生能源蓬勃发展

随着2030年碳达峰，2060年碳中和宏伟目标的提出，我国以光伏和风电为代表的清洁能源发展步入快车道。“十四五”期间，我国非化石能源消费占比目标锚定20%，相对资源禀赋突出，技术持续进步、成本快速下降的光伏和风电将成为提升非化石能源消费占比的主要着力点。经我们测算，“十四五”期间年均新增光伏+风电新增装机有望超150GW，其中光伏年均新增装机有望超过110GW，风电有望超过40GW，成长空间大。短期光伏产业链价格博弈，主要系上游环节价格持续上涨造成，行业短期景气度或受到些许扰动。但我们认为，短期扰动不改全年需求景气，目前存量项目储备充足，2020年竞价项目递延、以及2019年和2020年的平价示范项目都需要在2021年并网方可享受政策优惠。随着政策定调全年保障性规模90GW以及超预期的5亿户用补贴，我们预计2021年我国光伏新增装机需求约在56GW-64GW。行业经过调整之后估值趋于合理，部分高弹性环节公司性价比突出。我们重点推荐隆基股份、通威股份、晶澳科技、阳光电源等，建议关注天合光能、福斯特等。

风险提示

国内行业政策出现超预期变化；国际贸易形势变化；行业技术进步、成本下降不及预期；原材料价格波动超预期。