理工酷

2021年06月14日发布

市场回顾

本周沪深 300 下跌 1.09%，创业板上涨 1.72% ，其中通信板块上涨 2.26%，板块价格表现强于大盘；通信（中信）指数的 121 支成分股周换手率为2.57%， 沪深 300 成份股周换手率为 0.65%，板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面，涨幅居前五的公司分别是： 佳创视讯 （30.73%）、 邦讯技术（20.67%）、春兴精工（19.42%）、精伦电子（17.69%）、梦网集团（17.55%）；跌幅居前五的公司分别是： *ST 北讯（-18.85%）、恒信东方（-17.14%）、万马科技（-8.08 %）、德生科技（-7.34%）、光库科技（-6.29%）。

投资建议

ODM 市场规模壮大，集中度提升。根据 Counterpoint 报告，2020 年全球智能手机 ODM/IDH 总出货量达 4.8 亿部， 同比上年的 3.95 亿部增长 22%，占 2020 智能手机总出货量的 36%， 预计 2021 年 ODM 出货量将进一步增至 5.6 亿部。其中华勤以 1.62 亿部位居出货量第一，同比增速达 101%；其次闻泰出货量达 1.1 亿部，同比增长 2%； 其三为龙旗出货量 0.98 亿部，同比增 32%，三者合计占 ODM 市场份额高达 77%，形成高度集中的市场格局。从品牌厂商委外 ODM/IDH 出货份额情况看，2020 年头部贡献者为小米、OPPO（含 realme、Oneplus）以及三星，三者委外 ODM/IDH 出货量分别为 1.15 亿、1.05 亿和 0.81 亿部，合计达 3.01 亿部，占整个市场份额近 63%。头部 ODM 厂商正是对一线品牌商供应体系进行前瞻布局和重点推进，充分受益于几大品牌商订单的拉动。 ODM 整体产能规模仍在迅速壮大，行业集中的趋势有望进一步加深。

非手机品类 ODM 成为新焦点。 随着本土 ODM 产能规模扩大， 基于既有技术储备， 一线 ODM 厂正向平台化发展，手机 ODM 委外规模逐渐趋向饱和、竞争格局集中化，促使手机 ODM 厂横向拓展新市场，向非手机品类渗透。尽管 5G 手机出货量提升带来结构性变化，但整体增速已逐步趋缓，手机ODM 龙头将目光投向平板、笔记本电脑、TWS 耳机、智能手表等新市场。凭借其在手机领域积累的技术能力、市场经验和产能规模，一线 ODM 厂在下游大客户中份额正快速取得突破。如全球笔电 ODM 出货量稳定占据总出货量 80%以上，2020 年约 88%的笔电由 ODM/EMS 生产。在笔电产品轻薄化、生态多样化、海量数据处理及低功耗化的趋势下，手机 ODM厂在技术和供应链上的更多优势得以发挥。我们预计，国内手机 ODM 厂在非手机领域的渗透率和营业规模有望快速提升。

5G 招标在即， 关注主设备市场变化带来的机遇。 电信设备全球格局两超多强成型，在工程师红利、供应制造、国内需求长期支撑等方面，本土企业独具优势。从 2003 年国内 3G 商用起，中兴长期技术沉淀+持续投入，全球龙头价值加速显现。同时一线友商直面外部冲击，供应和迭代承受扰动，国内主设备市场份额有望迎来平衡。国内两大主设备商正在各业务线能力方面差距正逐步缩小，中兴集采比重已经显著提升，市场份额替代有望打开长期空间。我们预计未来几年国内运营商开支将维持高水平，中兴全领域主设备业务将充分受益；此外全面的 IT 能力契合了信创带来的国产化创新，其政企业务也有望深化。今年 5G 招标受 700M 全国部署的影响整体延后，但已经逐步临近，份额的变化将塑造未来中兴在能力与空间上的新预期，建议重点关注。

投资建议： 关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通； 5G 主设备：中兴通讯；智能控制器：拓邦股份、和而泰、贝仕达克、朗科智能；物联网与车联网：移远通信、广和通、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联；数据中心：宝信软件、科华恒盛、光环新网、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、数据港、城地股份等；光器件和光模块：天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、仕佳光子；IDC 暖通设备：英维克、佳力图、依米康等;网络交换设备：星网锐捷、紫光股份；光电缆：中天科技、东方电缆、亨通光电；专用通信：上海瀚讯、七一二、海格通信、中国卫通等。

风险提示：5G 投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等