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2021年06月15日发布

2021年6月11日广东省公布《关于印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案的通知》，对十四五末期海上风电并网目标从原有15GW提升至18GW，同时放宽地方补贴标准。预计十四五期间我国海上风电增量规划超过40GW，年均装机超过8GW。广东省将领先全国发展，充分利好本地装备制造龙头企业和海上风电开发企业。

国信电新观点：1）广东“十四五”规划新建17GW海上风电，地方补贴最高可覆盖14GW，远超市场预期；2）22-24年并网的广东海上项目补贴政策均可享受地方补贴，鼓励更多项目尽早建设。3）目前区域造价偏高的浙江省和广东省都明确给予地方补贴，规划落地可行性加强；4）福建漳州（中远期50GW）、浙江省明确支持发展深远海项目，夯实海底电缆市场前景；5）全国十四五海风规划预期超过40GW，年均新增8GW。6）投资建议：东部沿海各省积极推进海上风电发展，扫清海上风电龙头企业的估值障碍，全球海上风电市场是具有10年5倍成长性的黄金赛道，国内龙头企业凭借与国际比肩的技术积累和市场基础，有望在十四五期间顺利打开国际市场。建议关注海上风电制造各环节龙头企业：明阳智能、东方电缆、日月股份、金风科技，以及海上风电开发领先企业三峡能源、龙源电力。考虑到广东省地方补贴政策可提高当地项目的开发价值，有利于公司在手订单的执行以及核准项目的开发转让，上调明阳智能2021-2023年盈利预测至28.97/35.91/26.66亿元（原预测21-22年18.03/12.94亿）；7）风险提示：疫情等宏观因素对生产经营的影响，电网接入工程建设滞后，产品质量问题。

评论：

广东加码海上风电补贴规模至14GW，全国5年或新建超40GW

2021年6月1日，广东省能源局下发了《关于印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展的实施方案的通知》。十四五期间建设中规模从14GW提升至17GW。结合其他省份预计全国十四五海上风电新增装机将超过40GW，年均8GW以上。2022-2025国补退出后的4年内，年均建设量也可能超过8GW。广东最新补贴政策较上一版除规模增加以外，直接补贴强度也有所提高。补贴范围为2018年底前已完成核准、省管海域内2022年-2024年全容量并网项目，对2025年起并网的项目将不再补贴，其次，较之前征求意见稿相比，补贴项目总装机容量不再受到限制，补贴标准为：2022年、2023年、2024年全容量并网项目每千瓦补贴为1500元、1000元、500元，相当于对建设造价进行一次性补贴。理论上可直接享受补贴的项目范围从4.6GW提高到14GW，计划补贴的项目总规模从10.6GW提高到14GW。

上调明阳智能2021-2023年盈利预测至28.97/35.91/26.66亿元（原预测21-22年18.03/12.94亿）

由于广东地方补贴政策落地，提高明阳智能在手超过5GW海上风机订单的转化率，同时广东延续补贴政策，有利于公司在手的800MW海上已核准项目的建设推进和后续转让收益兑现。基于正式补贴政策落地，我们上调明阳智能2022-2023年海上风机销售量预期，从600MW提升至2/1.6/2.1GW；同时根据公司的战略规划，预计2021和2022年公司分别转让300MW和500MW的已建成海上项目，分别获得税前13亿和21.5亿元年的处置收益。

福建、浙江提倡深远海发展，海底电缆将充分受益规模与深远海趋势

近日福建漳州市政府在清洁能源海峡高峰论坛上提出要规划建设外海浅滩50GW海上风电基地，加快打造全球海上风电创新发展新高地。浙江省也宣布计划通过省级财政补贴，十四五新增海上风电4.5GW，打造若干个GW级海上风电基地，开展象山洞头和苍南深远海风电开发。

水规院曾论证：我国近海资源在国补结束后的剩余项目受海事和环保等方面限制性因素的影响，或者因为单体规模比较小，目前要开发还不具备经济性。深远海海事和环保，以及航道各方面的限制性因素相对比较小，而且我国深远海风资源条件相对比较好，海岸线比较长，可开发的海上风电资源比较丰富。但因为涉及到专属经济区，海上风电开发在相关的管理的政策和相关的机制方面有待探索。目前福建、广东、江苏、浙江省均规划了开发深远海风电的政策和技术方向，作为瓶颈装备环节的海底电缆赛道将充分受益。

国补退出后全国海上风电年均规划建设量或超过8GW，机型与施工方案技术快速迭代

从广东省来看地方补贴可保证当地市场维持可观的建设规模，但前提是建设造价需要大幅下降，设备端毛利率将从2019-2021年抢装阶段过高的水平回归到合理区间，同时开发商的投资回报率也无法与国补水平媲美，度电补贴从0.4元以上降至0.2元左右，投资回报率将从目前的15%以上回归到7-8%。

从表6的收益率敏感性分析可以发现，海上风电收益率对发电小时数更为敏感，未来通过向深远海开发可大幅提高项目的年发电小时数，在不依赖补贴的情况下仍然可以取得较为理想的投资回报率。

江苏省海上风电新建8GW，金风科技或为最大获益方

十四五期间江苏省将着力打造陆上和海上“双千万千瓦风电基地”，形成陆海统筹发展格局，到2025年全省风电装机将从2020年的10.4GW增长到26GW，其中海上风电累计装机达到14GW。十四五期间新增风电装机11GW，其中海上风电新增8GW，对应投资总额1000亿元，相当于单位造价1.25万元/千瓦，低于目前1.4-1.5万元/千瓦的造价区间。在2021年国家补贴全面退出后，江苏省计划继续稳步推进海上风电规模化开发，加快盐城、南通、连云港等地存续海上风电建设，发挥“统一规划、统一送出”的规模效益，加快技术进步和成本降低，推动集中连片、规模化开发和可持续发展。在江苏拥有产能布局和累计装机优势的企业包括金风科技、上海电气和远景能源。预计十四五期间金风科技将充分受益于江苏省对海上风电的发展和扶持。

投资建议：东部沿海各省积极推进海上风电发展，扫清海上风电龙头企业的估值障碍，全球海上风电市场是具有10年5倍成长性的黄金赛道，国内龙头企业凭借与国际比肩的技术积累和市场基础，有望在十四五期间顺利打开国际市场。建议关注海上风电制造各环节龙头企业：明阳智能、东方电缆、日月股份、金风科技，以及海上风电开发领先企业三峡能源、龙源电力。考虑到广东省地方补贴政策可提高当地项目的开发价值，有利于公司在手订单的执行以及核准项目的开发转让，上调明阳智能2021-2023年盈利预测至28.97/35.91/26.66亿元（原预测21-22年18.03/12.94亿）。

风险提示：疫情等宏观因素对生产经营的影响，电网接入工程建设滞后，产品质量问题。