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2021年09月17日发布

投资要点

行情回顾： 上周（ 9.6-9.10）计算机行业(中信)指数上涨 3.22%，沪深 300指数上涨 3.52%，创业板指数上涨 4.19%。

近期因为中报、解禁等因素，计算机白马龙头标的出现了不同程度的调整，以金山、用友网络为代表的部分白马龙头标的估值颇具吸引力，向下空间有限， 建议左侧布局。 Q4 市场流动性有望进一步宽松，提振市场风险偏好，同时受益于利率中期趋势下行，计算机行业本身的业绩呈现出加速和景气状态，在 Q4 颇具投资价值。

板块配置上我们持续推荐拐点较大，业绩持续兑现的信创方向。 2021 年招标体量较大，且 2020 年有部分收入延迟到 2021 年确认，因此 2021年相关企业的收入有望达到翻倍以上，招标驱动相关公司股价继续反弹，推荐景嘉微、东方通、中国长城、中国软件、太极股份、神州数码，关注中科曙光、中孚信息等。其次我们推荐景气度高、估值便宜的网络安全，推荐奇安信、启明星辰、绿盟科技、安恒信息，关注深信服等；云计算方面，企业数字化国产化需求持续高景气，竞争格局逐渐清晰，龙头加速受益，标的上推荐：用友网络、金山办公、广联达，关注明源云、金蝶国际等。

GPU 赛道持续高景气度，未来 7 年复合增速超 30%。 GPU 被广泛用于游戏，高清显示，元宇宙，数据中心，车联网等领域，下游需求旺盛。根据 Verified Market Research 数据， 2020 年全球 GPU 市场价值为 254.1亿美元， 2027 年有望达到 1853.1 亿美元，年平均增速高达 32.82%。我们估算 2020 年中国大陆的独立 GPU 市场规模为 47 亿美元， 2027 年市场规模超过 346 亿美元。

国产 GPU 龙头景嘉微技术领先， 7 系产品推动芯片业务快速增长。 景嘉微是国内唯一一家实现国产 GPU 大规模商业化生产的 GPU 公司，技术完全自主研发，公司 2018 年推出的 7 系产品已经广泛应用于党政信创市场， 截至 2021 年 8 月，我们预计 2021 年出货量市占率接近 100%，出货量有望达到 300 万片，芯片业务收入可达 6 亿元以上，同比实现700%以上增长； 我们预计 2022 年出货量超过 500 万片。

景嘉微新一代 9 系产品支持高性能计算、高清显示和游戏， 2023 年有望推出 AR/VR、 AI 计算系列产品。 公司新一代 9 系芯片有望 2021 年下半年推出， 9 系相对 7 系制程从 28nm 提升到 14nm，应用领域从图形显控拓展到高性能计算，同时显控能力大幅提升可以支持 3D 显示和 4k游戏； GPU 产品有望从信创领域拓展到民品市场，打开新的市场空间。

风险提示： 信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。