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2021年06月22日发布

2021年6月17日，神舟十二号载人飞船准时点火发射。这是我国载人航天工程空间站阶段的首次载人飞行任务，拉开了我国载人航天工程“空间站时代”。

国际空间站建成较早，但成本耗费巨大，商业化拓展或将成为可能。国际空间站2011年建设完毕，但空间站建设周期较长，部分部件寿命已到，维修任务繁重，而使用“国际空间站”的1公斤的有效载荷的费用，高达几万美元。因此，为了提高空间站的效费比，国际空间站或将逐步进行商业化项目。

与国外比，中国空间站起步较晚，但有后发技术优势，中国的大型空间站建造能力和载人飞船的性能皆处于国际前列。中国空间站目前还在在技术验证，组装和初步运行阶段，进行商业化的实践尚不现实。后续，面对国际空间站在近几年来大力推进的运输系统商业化，我国空间站的商业化也有望提上日程。我们认为，虽然我国商业航天各个环节正在探索中，但随着各项技术的成熟，我国有望凭借制度优势，由航天“国家队”带领建立完善生态。我们预计，未来国家航天将进入新的赛道，建议关注商业航天产业和卫星基础建设。

投资建议：受益于“内循环”，我们建议两条投资主线：第一，型号量产带动上下游繁荣，价值中初见成长。受益于我国空军、海军加快推进国防现代化进程，新型号不断列装批量生产，我国航空产业链尤其是战斗机、直升机与发动机等主机厂所确定性和预期性最强，建议关注航发动力、北摩高科。

第二，型号量产叠加自主化发展需求，大幅增加军民两用半导体芯片行业弹性，尤其是部分“卡脖子”军用芯片有望成为芯片行业自主化发展的突破口，成长性凸显。虽然目前国内芯片行业相比之下实力仍然偏弱，但在产品种类上已经较为完备，具备了一定的国产替代能力。2025年国务院要求我国芯片国产化率需达到70%，辅之国家政策扶持，国产芯片发展可期，建议关注军工半导体产业链产业链优质标的。

风险提示：订单不达预期；产能释放有限；军费增速下降；疫情影响行业产能；国企改革不及预期；国防现代化进程不及预期；卫星互联网建设不及预期。