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2021年06月30日发布

1、智能/自动驾驶浪潮催生车载通信模组新机遇，未来5年有望快速增长。

车载通信模组赋予汽车通信功能，按照网络制式不同分为蜂窝类通信模组（4G、5G等）和非蜂窝类模组（wifi、蓝牙等）。其前装常用于车载T-Box中，为整车提供远程通讯接口，另外智能后视镜、行车记录仪、中控屏等部分产品也配置通信模组。从市场规模看，根据IHS预测，2022年全球联网汽车保有量3.5亿辆，网联渗透率24%仍较低，未来随着智能驾驶/车联网的不断渗透，车载通信模组需求有望加速释放。据我们测算，车载模组市场规模有望从2020年的79亿元，增长至2025年的236亿元，期间5年复合增速为24.5%。

2、政策/技术迭代/OTA升级（智能网联）等共同驱动，赛道成长动力强劲。

1）政策频频出台，高度重视汽车智能网联化，其中2020年相关政策部门又陆续出台《智能汽车创新发展战略》和《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，明确推动智能汽车的发展；

2）产品持续迭代升级。随着2G\3G面临退网，未来车载产品向4G中高速率、5G制式迭代升级，推动旧设备网联升级替换（价值量提升）需求，同时5G加速推进智能/自动驾驶释放市场空间；

3）C-V2X蓄势待发，根据《C-V2X产业化路径和时间表研究》，2025年C-V2X新车搭载率将提升至50%，长远则不断发展5G-V2X，通信模组作为C-V2X产业链核心组成部分将深度受益；

4）智能汽车/自动驾驶OTA升级需求将加速释放车载模组市场空间。一方面，汽车电子化程度越来越高，并且汽车电子架构未来趋势向域/中央集中，需要高度集成化控制&不断升级提升计算能力等，将提升OTA需求；另一方面，智能座舱/智能驾驶/自动驾驶中基本标配OTA（汽车软件升级主要方式）。总之，OTA需求带动车载T-BOX装置率提升，从而驱动车载通信模组市场规模增长。

3、行业进入有门槛，需具备多种核心竞争力，竞争格局表现为东升西落。

车载无线通信模组产业链由上至下包括车载通信芯片、车载通信模组、Tier1/Tier2厂商以及OEM车厂等。目前产业链公司均积极布局自动驾驶相关产品，芯片厂商加紧推出支持5G与V2X功能的车载产品，Tier1与OEM整车厂则不断开发智能/自动驾驶功能。

车载无线通信模组市场存在较高的进入门槛，主要表现为：技术/产品要求高、车规级认证难度大周期长、需要强大营销网络、建立车厂稳定合作以及先发卡位/规模优势等。

从全球角度看，车载模组竞争格局呈现出东升西落趋势。以移远通信、广和通为代表的中国厂商快速崛起份额持续提升，而国外传统车载模组厂商Telit和U-Blox，Gemalto表现为份额持续缩减，呈衰退之势，另外SierraWireless的车载模组资产已被锐凌无线（广和通持股49%）收购。展望未来，我们认为中国模组厂商有望凭借产业链集群/工程师红利/生产制造人口红利/规模效应带来的成本优势，同时积极卡位车载前装市场铺设营销渠道网络，不断加大研发投入快速迭代新产品，持续强化竞争力，未来行业东升西落趋势有望持续，并且表现为强者愈强态势。

4、投资建议：受益智能驾驶/车联网加速渗透，车载通信模组市场空间有望充分释放，全球竞争格局呈现出东升西落趋势，并且国内厂商优势明显，未来有望表现强者愈强趋势。重点推荐：广和通（收购SierraWireless车载模组优质资产）、移远通信（物联网模组全球龙头）、鸿泉物联（商用车智能网联龙头，计算机联合覆盖）、美格智能（物联网中军）；建议关注：移为通信、高新兴、有方科技、日海智能等。

风险提示：智能网联车销量及汽车保有量不及预期；行业竞争激烈，价格下降风险；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；订单执行进度低于预期等