理工酷

2021年07月05日发布

核心观点

上游“缺芯”潮未见缓解迹象，波及面愈来愈广。自2020年开始，由于新冠疫情的全球爆发，部分工厂曾暂时关闭相关产能，导致了半导体产业链供应端的延迟。而伴随着疫情常态化的进行，全球工业、汽车、消费电子等需求开始复苏，同时叠加多种崭新芯片应用需求的兴起，全球市场对于半导体芯片的需求量大幅增加，全球半导体行业开始出现供不应求的局面。越来越多的行业不得不面临减产甚至停产的现状。预计缺芯困局将从2021年上半年继续延续到下半年，不仅如此，缺芯行业的波及面正扩散得越来越广。其中，模拟芯片交货周期普遍在18-52周，电源类芯片在8-14周，连接类芯片在16-52周，MCU在26-55周，存储类在12-54周，分立器件在12-55周，PCB在8-30周，被动元器件在12-30周。

成本转移能力和原材料储备成为通信公司应对上游“缺芯”冲击的关键。这波“缺芯”潮还在越演越烈，早已漫延到了消费电子、通信等行业。通信公司正通过涨价、提前备货、提高规模效应等手段积极应对原材料涨价对毛利率冲击，成本转移能力和原材料储备成为应对的关键。（1）成本转移能力方面，我们认为，毛利率相对较高的公司，对下游议价能力强，当上游原材料大幅涨价时，成本容易向下游转移，毛利率更不容易受到冲击。相反，毛利率相对较低的产品，对下游议价能力弱，成本更难向下游转移。（2）原材料储备方面，我们选取存货中原材料占比和原材料/营业成本2个指标来衡量公司的库存水平，原材料成本能占模组、光模块、智能控制器等产品成本的80%左右，原材料备货充足的公司更易应对此次冲击。

整体来看，主设备、光模块、高精度定位和融合通信行业毛利率较高，更不容易受原材料涨价冲击，物联网模组和智能控制器行业整体毛利率较低，成本转移能力较弱，但是龙头公司有望凭借着积极备货及提前锁价来应对冲击。

投资建议：（1）基本面良好、估值洼地价值凸显的三大运营商及主设备商：中国移动、中国电信、中国联通和中兴通讯；（2）储备项目充足、客源质量完善的IDC企业：科华数据和光环新网，建议关注数据港；（3）护城河牢固、具备全球竞争力的光模块企业：新易盛、中际旭创、光迅科技和天孚通信；（4）行业景气持续上行、规模优势明显的智能控制器和物联网模组龙头厂商：拓邦股份、和而泰、广和通和移远通信；（5）技术优势明显、多“赛道”并行的高精度定位厂商：华测导航。

行情回顾

上周沪深300指数下跌3.03%，通信板块（中信）指数下跌3.16%，在中信一级30个子行业中排名第22。细分领域上，5G指数下跌2.93%，云计算指数下跌0.81%，光模块指数下跌4.83%，IDC指数下跌2.28%，物联网指数下跌0.56%，车联网指数下跌0.15%。从个股来看，光库科技、立昂技术、三旺通信和天喻信息上周涨幅居前，盟升电子、春兴精工、科信技术和北讯退上周跌幅靠前。整体上，短期通信板块处于估值修复状态，从长期看仍处于上升通道中。

风险提示

全球新冠疫情带来不利影响；5G和云计算建设及商业化不及预期；中美贸易风险。