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2021年07月26日发布

中报业绩持续兑现，中上游涨价仍是行情最强催化

已经公布业绩预告的锂电企业中，七成以上公司业绩同比增长超过100%；在锂电池积极扩产、行业供需紧张情况下，锂电材料企业在严把供应链情况下实现了量利双升。本月锂电池材料涨价行情仍然在延续，六氟磷酸锂散单价已经逼近40万元/吨；正极材料价格回暖，前驱体拉动三元价格上涨；隔膜大厂持续满产满销，二线企业伴随新产能投产，有望迎来盈利拐点，往后看1-2年受隔膜进口设备产能制约，行业将持续供需偏紧；6微米以下锂电铜箔产能趋紧，加工费显著上涨。

21H1锂电行业总结：车端销售旺盛，锂电主材量价齐升

车端：21H1国内新能源车销量119.4万辆，环比+25.1%。其中宏光MINIEV销量18.3万辆，特斯拉Model3、ModelY销量为11.6万辆、4.6万辆。21H1A00级新能源乘用车销量为3.26万辆，占比提升至30.1%；A级车销量30.13为万辆，B级车销量为3.26万辆。21H1欧洲八国新能源车销量为83.8万辆，同比+154.77%，环比+12.34%。21H1美国新能源车销量为27.3万辆，同比+115.15%、环比+38.13%。

电池端：21H1国内动力电池装机量为52.5GWh，同比+200%，三元电池装机量30.2GWh、磷酸铁锂电池装机22.2GWh，同比+139%/368%。铁锂电池装机量占比42.34%（20年为27.12%），主要系宏光MINIEV、特斯拉Model3等均搭载磷酸铁锂电池，相应车型出货高增推动渗透率提升。21H1宁德时代装机量25.76GWh，位列国内第一、市占率达到49.1%；比亚迪装机量7.65GWh，市占率为14.6%。

材料端：21H1国内正极出货量为47万吨，同比+171.7%，其中铁锂出货18万吨、三元正极出货19万吨；负极出货33.5万吨，同比+165.9%；电解液出货量20万吨，同比+152%；隔膜出货量34亿平，同比+217%。原材料供应限制产能进一步释放，产业链仍然处于紧张状态。

投资建议：中期业绩超预期，关注锂电材料量价弹性

伴随着车端放量，21年全年行业业绩高增长确定性进一步强化。我们建议关注主线：1）供求紧缺逻辑：电解液产业链六氟、VC等全年持续看涨，关注一体化企业；隔膜供需持续收紧，下半年有望迎来涨价。2）高成长弹性品种：重点推荐渗透率增加&格局较好的CNT赛道。3）进口替代逻辑：电动工具锂电行业高增速，国产企业抢认证快扩产，进口替代加速。建议关注容百科技、天赐材料、新宙邦、天奈科技、亿纬锂能、恩捷股份、宁德时代、蔚蓝锂芯等标的。

风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。