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2021年08月02日发布

每周一谈：业绩超预期后再降价特斯拉产业链东风再起

事件：特斯拉二季度业绩超预期后再降价。特斯拉21Q2单季营收119.6亿美元（同比+98%/环比+15%）；归母净利润11.42亿美元（同比+998%/环比+161%），单季交付20.1万辆（同比+120%/环比+9%），汽车业务毛利率达25.8%，创历史新高。7月30日，宣布国产Model3标准续航升级版的价格下调1.5万元，达23.59万元（补贴后）。

零部件国产化+规模效应+新技术应用助推毛利率创新高。特斯拉各部件逐步实现国产化，电机等关键部件仍保持国产替代逻辑；产量提升后形成规模效应，单件前期开发成本被逐步摊平；引进一体化压铸、磷酸铁锂等新技术，降低了生产成本和供应链成本。汽车业务毛利率达25.8%，远超成熟的传统燃油车企。

新工厂逐步投产，现有产能已经破百万，21年交付量有望超90万。目前特斯拉拥有完全建成的工厂产能共计105万，此外，柏林及德州工厂预计21年底投产ModelY，德州工厂Cybertruck车型也预计将于年内下线。我们预计特斯拉21年交付量有望突破90万辆，同比+80%。

新品+降价完善产品价格梯度，错位竞争优势凸显。Model3标准续航版减价后23.59万，配合售价为27.6万的标准续航版ModelY，在价格产品价格梯度已经逐步完善，相对于竞品形成了错位竞争。总体来看，我们持续看好特斯拉作为全球电动车标杆企业的前景，看好特斯拉国内产业链立足国内供给全球的潜力。我们建议关注特斯拉产业链相关公司：三花智控、拓普集团、旭升股份、双环传动、精达股份、隆盛科技等。

市场回顾：

截至7月30日收盘，汽车板块下跌2.8%，沪深300指数下跌5.5%，汽车板块涨幅高出沪深300指数2.7个百分点。

从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第10位。年初至今上涨8.4%，在申万28个板块中位列第8位。

子版块周涨幅：乘用车(-1.9%)，汽车零部件(-3.3%)，商用载货车(-3.4%)，汽车服务(-4.4%)，商用载客车(-4.9%)。

子板块年初至今涨跌幅：乘用车(+24.3%)，汽车服务(+6.0%)，汽车零部件(+2.3%)，商用载货车(-2.6%)，商用载客车(-29.3%)。

涨跌幅前五名：英搏尔、旷达科技、四通新材、伯特利、长城汽车。

涨跌幅后五名：浙江仙通、江淮汽车、东方时尚、春风动力、雷迪克。

本周投资策略及重点推荐：

21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质企业：福耀玻璃、拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。

本周推荐组合：福耀玻璃20%、长安汽车20%、双环传动20%、星宇股份20%和明新旭腾20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。