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2021年09月24日发布

投资要点

特斯拉连续八季度实现盈利， GAAP 准则下单季归母净利润首破十亿美元：特斯拉 2021Q2 营收 119.6 亿美元，同比大增 98%，环比提升 15%，主要受益于 Model Y 销量的大幅增长。GAAP 准则下归母净利润为 11.42 亿美元、历史上首次突破十亿美元，去年同期为 1.04 亿美元，同比大增 998%，连续第 8 个季度实现盈利，环比增长 161%；非 GAAP 准则下（扣除 4.74 亿股权激励费用影响）归母净利润 16.16 亿美元，同比增长 258.31%，环比增长53.61%。营业利润率达 11.0%、实现较高盈利水平，同比增长 5.55pct，环比增长 5.3pct。此外，比特币减值损失约 2300 万美元。

理想 Q2 交付量远超此前市场预期，新车型平台发力。2021Q2 营收 50.39亿元，同比+165.2%，环比+41%， 2021Q2 毛利为 9.53 亿元，毛利率为 18.9%，归母净亏损 2.35 亿元，较 2021Q1 收窄 34.6%。公司 2021Q2 交付 17575辆，同比增长 166.1%，环比增长 40%，远超此前给出的 1.45-1.55 万辆指引，公司预计 Q3 交付 2.5-2.6 万辆。截至 2021 年 9 月 24 日，理想汽车正在研发三个平台，包括下一代 EREV 的 X 平台，以及纯电动汽车的 Whale和 Shark 平台。2022 年公司将推出 X 平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动 SUV，并于 2023 年在 X 平台上推出另外两款 SUV。

蔚来高端车型持续放量盈利强劲，三款基于 NIO2.0 平台新车型退出超市场预期。 蔚来 2021Q2 营收 84.48 亿元，同比大幅提升 127.2%，毛利率 18.6%，同比增长 10pct，环比降低 1pct，毛利率水平保持相对稳定，高毛利的 ES8、EC6 车型截至 2021 年 9 月 24 日表现出良好的竞争力；归母净亏损 5.87 亿元，同比大幅缩窄 50.1%，环比增加 30.2%，主要由股权激励费用上升导致。蔚来 2021Q2 共交付 21896 辆，环比增长 9%。Q3 公司预计交付 2.3-2.5 万辆。 2022 年计划推出三款基于 NIO2.0 平台新车型，超市场预期。公司发布NIO Power 2025 年的计划，预计 2021 年底换电站数量增加到 700 座。

Q2 小鹏汽车交付创新高，XPILOT 渗透率、NGP 里程渗透率持续提升，新车型打开销量增长空间。小鹏 2021Q2 营收 37.61 亿元，同比大幅提升537%；毛利率继续增长至 11.9%，环比提升 0.7pct， 归母净亏损 11.95 亿元，相比去年同期亏损扩大 718%，环比扩大 52%。小鹏 2021Q2 交付量创新高，共交付 17398 辆车，同比增长 439.0%， 环比增长 30.4%，超此前指引上限。Q3 预计销售 2.15 万辆-2.25 万辆，环比增 23.6%-29.3%。截至 6 月底，小鹏汽车 XPILOT 3.0 的软件渗透率达 25%。在截至 6 月底累计交付的近3.5 万辆 P7 中，已经有近 8000 辆配备了 XPILOT 3.0。Q2 小鹏推出 G3 中期改款车型 G3i 和 P5，打开销量增长空间。

投资建议： 我们全面看好锂电中游和上游锂资源龙头， 2022 年隔膜、铜箔、石墨化偏紧，锂价格可能超市场预期，高镍、碳纳米管需求加速，我们继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲美国电动车供应商（宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、璞泰来、天赐材料、中伟股份、新宙邦、科达利、宏发股份、汇川技术、三花智控、当升科技、欣旺达） ；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料、华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业、多氟多、天际股份、永兴材料，及二线锂资源公司，融捷股份、江特电机、天华超净等）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、德方纳米、天奈科技、星源材质、诺德股份，关注中科电气、嘉元科技、国轩高科）。

风险提示：销量不及市场预期、政策不及市场预期、竞争加剧。