理工酷

2021年08月02日发布

本周观点

1）通信行业估值明显修复，将进入结构性贝塔行情阶段。我们认为短期行情强势表现背后有四点原因，一是成长风格的内部扩散，二是5G建设回暖带来的下半年业绩乐观预期，三是板块代表龙头公司的中报超预期带来板块估值调整，四是电信、联通回A将带来情绪和资金面的小高潮。

2）下半年看好ICT主设备商、光模块、物联网模组、军工通信等结构性行情。其中，随着5G核心网虚拟化以及数据中心网络对SDN的支持，ICT设备商市场边界得到扩张。与此同时，在美国的持续制裁下，华为或逐渐退出部分低毛利且数量庞大的中低端市场，格局发生变化。光模块方面，我们认为总体来看，5G前传、传输网WDM、数据中心400G以及10GPON等各细分市场下半年都处于高景气状态，此外Q2北美云厂商资本开支环比回升，下半年订单需求旺盛。3）全球物联网终端未来三年复合增速39%，蜂窝模组方兴未艾。展望未来，“万物互联”+“AIoT”将成为双轮驱动，模组厂商有望持续扩展模组周边价值，打造更扎实的壁垒。

投资建议

通信行业调整时间长、估值处于历史下分位，下半年业绩确定性高，目前配置具有较好的安全边际。修复性行情后，我们相对看好ICT主设备商、光模块、物联网模组、军工通信中长期配置逻辑。

1）ICT主设备商市场边界拓宽，竞争格局向好，短期看5G招标中头部厂商份额提升，报价趋于理性，长期来看云网融合基础设施、5G产业互联网建设将成为未来5年业绩基石，建议关注5G基站和光传输设备份额提升的中兴通讯、运营商云网设备份额增加明显的紫光股份，以及受益于部分中低端市场份额不缺的星网锐捷。

2）光模块市场下半年运营商与数据中心景气共振：5G前传带来500万只以上前传模块需求、中国电信未来3年加速扩容传输网和CN2-DCI、北美云数据中心400G、800G接力升级，建议关注光迅科技、新易盛、天孚通信、中际旭创等。

3）物联网模组成长动能依旧充分，车载4G/V2X模组伴随智能网联汽车放量、蜂窝互联PC渗透率仍处低位、云化AGV以及无人机等5G工业互联网“新物种”具有良好市场前景。建议关注移远通信、广和通、美格智能。

4）“十四五”C4ISR军工信息化装备投入占比显著提升，军用区宽、超短波电台、数据链、相控阵雷达微系统等型号装备竞争格局好，订单能见度高，建议关注上海瀚讯、七一二、雷电微力（科创板已注册待发行）。

产业要闻

1）GSMA发布全球5G发展十大趋势，Covid-19疫情在某些情况下加速了5G发展，毫米波仍是关注热点，企业专网成为5GtoB的重要产品形态。2）Facebook宣布成立新产品团队开发“元宇宙”。3）入局代工竞赛：英特尔将为高通生产芯片。4）IDC：2021Q2中国智能手机市场出货量约7810万台，同比下降11%。5）LightCounting：到2025年，800G以太网光模块将主导市场，到2026年全球TOP5的云厂商的支出将增加到超过30亿美元。

公司公告

1）佳创视讯：发布2021年半年度报告，营业总收入5888.01万元，同比去年增长8.36%，净利润为-2393.58万元，同比去年下降102.41%。2）辉煌科技:发布2021年半年度财务报告，营业收入3.09亿，同比增长57.99%，扣非净利润7333万元，同比增长70.26%。3）科信技术：发布2021年半年度业绩预告，亏损3000-3300万元，上年同期亏损482万。4）华脉科技：发布2021年半年度业绩预盈公告，上市公司股东的净利润为350万元左右。上年同期亏损1463万元。5）有方科技：发布2021年半年度业绩预告，预计2021年半年度营业收入4.11亿元，上年同期相比，增加1.32亿元左右，同比增长47.36%左右。扣非后亏损2310万元，上年同期亏损2973万。

风险提示

5G产业互联网落地不及预期，北美云厂商资本开支不及预期，疫情反复阻碍经济复苏，中美科技贸易摩擦影响供应链稳定。