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工艺迭代是焦点,一体化和连续石墨化有望拉开成本差距

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概述

2021年08月06日发布

负极已经形成“四大三小”的竞争格局,一体化和连续石墨化将导致行业集中度进一步提升:

1、从供需看:负极产能扩张基本与下游需求增速基本一致,供需关系健康。石墨化紧缺将持续至22年;2 、从壁垒看:1)限电政策将进一步推动负极企业一体化布局加速,单吨投资额翻倍带来投资门槛提高;2)连续石墨化等新工艺提高了行业技术壁垒。

工艺迭代&石墨化一体布局将是负极企业超额收益的核心来源:

1、产品端:差异化较大,中高端产品工艺较复杂。负极材料的差异化特性导致了其价格方差较大,中高端产品工艺复杂,具备较高的技术壁垒。

2、成本端:工艺领先带来超额利润。当前正处于一体化布局初始竞争阶段,石墨化工艺从艾奇逊向箱式炉迭代。我们详细对比了艾奇逊、箱式和连续石墨化等工艺路线的成本结构和工艺难度,连续石墨化未来将成为头部公司强化竞争优势的核心抓手。

新技术在生产工艺上类似。我们对比了人造石墨、硅碳和不定性碳,新技术在生产工艺上和石墨基本一致。

投资建议:我们认为,未来几年负极的竞争将围绕一体化和连续化工艺进行竞争,一体化和连续化领先的公司持续具有超额利润。看好具备石墨化一体化布局优势、研发工艺迭代领先的负极企业,建议关注中国宝安(贝特瑞)、璞泰来、中科电气、尚太科技等。

风险提示:需求测算不确定性影响的风险,行业产能过剩风险导致竞争格局恶化风险,新技术应用不及预期风险,经济环境及汇率波动,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

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