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2021年08月13日发布

主要观点

政策波动历经浮沉， 拜登政府积极推进

2019-2020 年世界新能源发展提速， 然特朗普政府对低碳经济及绿色能源缺乏重视， 美国电动车市场发展滞缓。 拜登入主白宫后重回《巴黎协定》，大力推动新基建，电动汽车的补贴加码， 各项政策重新明确了电动化转型的目标， 从税收抵免、 电池研发、充电网络完善等多个方面着手推动新能源汽车行业全面发展。《清洁能源法案》 提高了电动汽车税收抵免金额， 从原先的 7500 美金提升至 10000-12500 美金， 且扩大了适用范围， 直到美国电动车渗透率超过 50%之后开始退坡。

传统车企布局电动化转型， 从一枝独秀到百花齐放

政策重新定义了新能源汽车的发展趋势， 诸多车企积极调整布局，发力电动化转型。 特斯拉是美国新能源车领域的引领者， Model 3 和 Y的发布推动其销量续创新高。 通用从电池到电车全方位规划， 计划到2025 年的电动汽车和自动驾驶技术投资总额达 270 亿美元， 目标 2035年实现 100%电动车销售。 通用积极布局电池产能， 规划与 LG 合资建设合计约 70GWh 的电池工厂， 以保障其未来的电动化进程。 福特目标2030 年实现 40%以上的电动车渗透率水平， 到 2025 年将计划的电气化支出提高到 300 亿美元以上， 主要规划包括电动汽车、投资电池技术以及公共充电网络。 福特电动化的主力军将是野马 Mustang Mach-E 以及电动皮卡 F-150。 大众汽车集团大力加强其在北美的电动汽车业务，计划在 2030 年美国市场实现 50%的纯电动汽车渗透率。

政策拐点明晰、 优质供给井喷， 美国新能源车需求有望高速增长

从历史销量来看， 特斯拉新车型周期对总体销量影响显著， 2018年受益于 Model 3 的爆发， 当年美国新能源车总销量约 36 万辆， 同比大幅增长 85%， 渗透率仅为 1.97%。 2020 年受疫情影响， 总体渗透率维持在 2%左右。 随着政策拐点的明晰以及传统老牌车企携重磅车型发力电动化， 美国新能源车销量有望迎来爆发。 2021 年 5 月， 美国新能车总销量约 5.8 万辆， 同比增长 305%， 新能源乘用车单月渗透率提升至 3.6%， 同比增 2.3 pcts。 据我们预测， 2021-2023 年全美新能源车总销量约 64 万辆、 156 万辆、 236 万辆， 同比分别增长 88%、 144%和 64%。2030 年对应全美新能源车销量 1207 万辆， 渗透率达到 50%以上， 对应动力电池装机需求约 1430GWh， 十年 CAGR 达到 54%

日韩电池巨头抢占先机， 跻身全球供应链的国产材料企业显著受益

美国电动汽车的起步阶段， 松下依靠与特斯拉的深度绑定， 动力电池出货量高速增长， 2019 年出货 28GWh， 全球市场份额达到 24%， 内华达超级工厂产能预计在 2022 年提高至 39GWh。 LG 坐拥特斯拉、福特和通用三大客户， 电池产能全球布局。 LG 在全球拥有动力电池总产能约 130GWh， 2023 年预计将扩张到 250GWh。 LG 计划到 2025 年投资 45 亿美元， 目标将 2025 年美国动力电池产能扩大至 110GWh， 并与通用汽车合资建厂， 深度绑定头部车企。 SK I 大幅提高自身产能规划，目标 2023 年全球动力电池产能 85GWh， 25 年超过 125GWh。 SK I 位于美国佐治亚州的两座工厂有望相继于 2022 年和 2023 年投产， 合计产能将超 20GWh， 主要客户为福特 F-150 电动皮卡， 2025 年美国工厂产能预计将超过 65GWh。。

投资建议

随着美国新能源车政策拐点清晰， 各家主力车企携重磅车型入市发力电动化， 我们看好美国新能源车市场需求， 有望追随中国与欧盟的脚步迎来爆发。 我们建议重点关注跻身特斯拉、 LG、 SK I 等核心供应链的国产锂电材料龙头企业， 包括当升科技、 容百科技、 璞泰来、 中国宝安（贝特瑞）、 恩捷股份、 新宙邦、 天赐材料、 中伟股份、 华友钴业等。

风险提示

美国新能源车政策落地不及预期， 新车型销量低于预期， 主流电池厂商产能进度不及预期等。