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2021年08月25日发布

事件：近日，陆军装备部发布了《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，对如何实现装备低成本发展进行了系统阐述。

装备性能质量是第一位的，低成本不是最终目的。《倡议书》中提到，“坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量，绝不能陷入低价中标的误区，更不能以降低质量为代价换取低价，全力推动高质量与低成本有机统一”，说明军工产品的性能、质量是第一位的，价格不是第一位的。低成本是保证性能质量前提下降低产品成本。

主要通过三方面控制成本：一是在采购环节，打破垄断，引入市场竞争，通过充分的市场竞争降低采购价格；二是在企业内部，在研制生产环节，要提高企业的管理水平、成本控制能力，降低内耗，压缩销售费用、管理费用比例等；三是装备论证部门在对装备提出性能指标的时候，提出的指标要切合实际，提出的指标能够准确反映作战效能，而不应提出不切实际的指标，造成研制难度加大，费用增加。

受益于规模效益，大批量阶梯降价对企业净利率影响有限，不会改变企业业绩增长趋势。由于军品研发周期长、批量小批次多，研发成本、期间费用成本高，因而单价相对较高。在军品采购数量增加时，规模效益会使期间费用率迅速下降，公司净利润率快速抬升。目前，在采购数量增加时才会出现阶梯降价的现象，因此，虽然价格下降，公司毛利率降低，但由于公司的期间费用率下降，公司的净利率水平将相对平稳。由于采购数量增加，公司业绩将保持增长态势。大批量阶梯降价主要针对某些采购数量比较大的型号产品，而不是所有的军工产品，对于一些批量仍然较小的型号产品影响有限。因此降价会影响公司的一部分产品，而不是全部产品，因此对公司整体毛利率水平影响也比较有限。

投资建议：建议关注行业定价权较高的航空主机厂，如中航沈飞，中航西飞，洪都航空等；行业壁垒高，竞争对手少的航发产业链，如航发动力，钢研高纳，图南股份等；国产替代空间大，行业渗透率有望逐步提升的自主可控型公司，如紫光国微、新雷能、智明达、振华科技、中航高科等公司。

风险提示：军品订单采购量不及预期的风险。