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2021年08月30日发布

行业景气度监测：光大汽车时钟处于被动补库阶段

本轮主动补库周期结束，行业确认于 5 月开始进入被动补库阶段

销量数据跟踪：行业销售数据偏弱，进入传统车市淡季

车市零售同比下滑： 8 月第 3 周的市场零售达到日均 3.75 万台，同比 2020 年 8月的第 3 周下降 23%，表现相对较弱。 今年 8 月的前 3 周总体同比下降 15%，消费走势较弱。随着国内的疫情防控进入新的平稳阶段，购车需求相对较强，经销商卖车数据月初较强。 8 月购车接送孩子上下学等家庭第二辆车的购车需求强烈，换购增购需求带动新车和二手车市场持续增强。但由于持续的去库存，经销商的库存水平较低，依托厂家生产的改善，部分经销商 8 月初零售走势较强。 疫情下的购车需求较强，但供给不足，形成一定的供需矛盾。（来源：乘联会）

厂家批发走势偏弱： 8 月第 3 周日均批发 3.65 万台，同比 2020 年 8 月同期下降30%，走势偏低。本周相对于 7 月第 3 周的销量下降 5%。今年 8 月的前 3 周厂家批发总体同比下降 23%，是供给风险突然加大的结果。芯片问题带来的影响突发性恶化，原来预计 7 月下旬开始芯片供给改善， 8 月下旬应明显体现。但突发的东南亚疫情加重导致部分芯片厂家停产，供应链信心进一步被摧毁。 突发影响导致整车厂家生产节奏严重混乱。由于担心 9 月初的供给仍会有压力， 8 月下半月厂家批发销量将进一步放缓。 （来源：乘联会）

本周市场：板块跑赢沪深 300，各板块均表现较好

本周 A 股汽车板块（申万一级行业） +2.85%，表现强于沪深 300（+1.21%），在 28 个申万一级行业中排名第 11 位。细分板块中，其他交运设备+7.64%、商用载客车+6.27%、汽车服务+5.15%、乘用车+3.04%、汽车零部件+2.25%、商用载货车+0.86%。

重点企业本周表现： A 股：中鼎股份（+6.61%）、比亚迪（+1.07%）、长城汽车（+8.07%）、上汽集团（+2.77%）、长安汽车（-6.19%）、广汽集团（+12.83%）、华域汽车（+7.24%）。 H 股：比亚迪股份（+4.79%）、吉利汽车（+0.19%）、长城汽车 H（+5.51%）、广汽集团 H（+9.54%）、中国重汽（-3.50%）。美股：特斯拉（+3.07%）、蔚来（+3.63%）、小鹏汽车（+4.99%）、理想汽车（+3.71%）。

投资建议： 本轮主动补库周期结束，行业于 5 月开始进入被动补库阶段，乘用车板块经过复苏期估值修复充分，较零部件板块溢价明显，乘用车板块仅存在波段机会。与此同时乘用车利润增速低于零部件，补库周期开启后板块估值开始震荡或收缩，业绩为王。汽车板块内大概率发生子行业轮动，零部件板块有望成为最优配置。

乘用车板块推荐吉利汽车、广汽集团（2238.HK）、长安汽车和特斯拉; 零部件板块推荐被错杀的细分行业龙头中鼎股份。

风险分析： 房地产对消费挤压及芯片断供导致汽车销量不及预期；原材料成本超预期上行导致汽车行业毛利率低预期等。