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2022年09月13日发布

核心观点

本周专题：细分龙头韧性凸显，静待消费环境复苏。 （1）营业总收入：2022H1 纺织服装营业总收入 1503 亿元，同比增长 3.14%；其中，服装家纺受疫情冲击， 同比下降 1.49%，纺织制造韧性较强， 同比增长 9.36%。22Q2 纺织服装营业收入同比增长 0.91%；其中，服装家纺同比下降3.44%，纺织制造同比增长 6.35%。 （2）归母净利润： 受原材料成本上涨及疫情影响，22H1 纺织服装归母净利润 91.5 亿元，同比下降 20.09%，其中，服装家纺同比下降 31.14%，纺织制造同比下降 5.17%。22Q2 纺织服装业绩增速-20.19% （增速环比-0.19pct） ，其中，服装家纺业绩增速-49.35%，纺织制造业绩增速 5.03%。（3）盈利能力： 22H1 纺织服装毛利率 29.17% （同比-2.14pcts），净利率 6.07 （同比-1.84pct）;其中，服装家纺毛利率 38.64%（同比-2.39pct） ，净利率 5.45%（同比-2.45pct），纺织制造毛利率 17.72%（同比-0.54pct）,净利率 6.83%（同比-1.11pct） 。

2022 年中期投资策略。 （1）轻工：云开月明，优选龙头。家具： 重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升。其中，定制家具板块重点推荐欧派家居，积极关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等；成品家具板块重点推荐顾家家居， 积极关注喜临门， 曲美家居等。造纸与包装印刷板块：细分赛道格局优化，强者恒强。建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、五洲特纸等。文娱珠宝板块：消费升级持续，韧性犹在。建议关注晨光文具和周大生等。家居建材零售：数字化及高频消费赋能成主流。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。 （2）纺服：疫后复苏，龙头掘金。建议把握两条投资主线：一是疫后品牌零售逐步恢复，高景气赛道龙头企业业绩优先反弹，估值修复空间较大，推荐安踏体育、森马服饰、稳健医疗，同时建议关注波司登、361 度、李宁、特步国际、牧高笛等；二是海内外疫情扰动下竞争优势凸显，核心壁垒深厚，业绩确定性强的优质纺织制造龙头，推荐华利集团，积极关注浙江自然等。

本周行情回顾：本周上证综指上涨 2.37%，轻工制造行业上涨 0.74%，小幅跑输大盘。其中，造纸板块上涨 0.59%，包装印刷板块上涨 0.35%，家居板块上涨 1.57%，文娱轻工板块上涨 1.15%，其他轻工板块下跌2.94%。 本周纺织服装行业上涨 0.71%， 小幅跑输大盘。其中，纺织制造板块下跌 0.55%，服装家纺板块上涨 1.57%。本周轻工行业涨幅前三为沐邦高科（12.29%） 、江山欧派（11.81%）、金牌厨柜（10.41%） ；跌幅前三为萃华珠宝（-13.24%）、甘化科工（-9.74%）、哈尔斯（-8.50%） 。纺织服装行业涨幅前三为 ST 摩登（16.86%）、牧高迪（15.91%）、棒杰股份 （12.79%） ；跌幅前三为巨星农牧（-11.90%）、 稳健医疗 （-8.12%）、延江股份（-5.63%） 。

风险提示：原料价格大幅波动；终端需求萎靡风险；汇率波动风险。