理工酷

2022年09月09日发布

投资要点：

上半年行业业绩稳健增长。2022年上半年，申万有色金属行业实现营业总收入16051.17亿元，同比增长22.67%；实现归属于母公司股东的净利润1044.97亿元，同比增长109.39%。2022Q2，有色金属行业实现营业总收入8401.96亿元，同比增长17.22%，环比增长9.84%；实现归母净利润571.69亿元，同比增长88.74%，环比增长20.79%。整体来看，由于受到地缘政治因素、下游需求不振、二季度美联储加息等影响，上半年有色金属价格普遍呈现先扬后抑的态势。2022H1我国有色金属市场生产平稳运行，有色金属行业工业增加值同比增长5%，较工业平均水平高1.6个百分点。

工业金属。先扬后抑，上半年工业金属价格大幅震荡。2022H1，工业金属板块营业总收入为10641.97亿元，同比+17.25%；归母净利润465.23亿元，同比+48.66%。2022Q2板块实现营业收入5526.84亿元，同比+10.57%，环比+8.05%；实现归母净利润252.74亿元，同比+28.63%，环比+18.94%。据中国有色金属工业协会数据，上半年，铜、铝、锌、镍等主要工业金属均价分别为71750元/吨、21435元/吨、26012元/吨、20.6万元/吨，同比增长7.7%、23%、15.1%、57%。2022上半年工业金属生产平稳运行，叠加金属价格在上半年高位震荡，使得整体业绩平稳增长。

贵金属。贵金属价格大起大落，上半年业绩持续增长。2022H1，贵金属板块营业总收入为1416.14亿元，同比+28.21%；归母净利润30.98亿元，同比+407.33%。2022Q2板块实现营业收入712.16亿元，同比+18.78%，环比+1.16%；实现归母净利润15.80亿元，同比+2927.97%，环比+4.11%。2022一季度以来，黄金的避险属性在地缘政治影响下显著提升，带动黄金价格快速上涨。进入二季度，美联储开启加息周期成为主导黄金价格的重要因素，前期俄乌冲突的避险情绪渐退，整体黄金价格震荡下行。国内方面，上半年各大黄金企业积极布局海内外矿产资源，叠加黄金价格高位波动，使得板块业绩大涨。

能源金属。新能源领域持续景气，锂板块上市公司业绩大放光彩。2022H1，能源金属板块营业总收入为1097.52亿元，同比+91.20%；归母净利润348.86亿元，同比+480.26%。2022Q2板块实现营业收入639.84亿元，同比+107.29%，环比+39.80%；实现归母净利润203.48亿元，同比+439.79%，环比+39.96%。2022年1-6月，国内新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260.0万辆，同比增长均达到1.2倍，充分受益于新能源领域快速发展，锂板块上市公司2022上半年业绩大放光彩。

小金属。细分赛道持续景气，稀土、钨、钼板块业绩稳定增长。2022H1，小金属板块营业总收入为2425.56亿元，同比+20.90%；归母净利润161.87亿元，同比+69.76%。2022Q2板块实现营业收入1271.89亿元，同比+17.87%，环比+10.25%；实现归母净利润77.75亿元，同比+40.91%，环比-7.57%。上半年，稀土下游新能车、风电等需求持续向好，各大稀土厂商适时扩产，使得稀土行业整体向好。目前稀土产业链正在重塑，未来行业盈利能力有望进一步提升。

金属新材料。磁材产能持续扩张，上半年板块业绩快速提升。2022H1，金属新材料板块营业总收入为469.98亿元，同比+44.99%；归母净利润38.03亿元，同比+55.10%。2022Q2板块实现营业收入251.23亿元，同比+38.28%，环比+14.85%；实现归母净利润21.92亿元，同比+55.40%，环比+35.97%。上半年，磁材厂商及新材料厂商多数加快实施扩产计划，受益于新能源领域景气高企，磁材、先进合金材料等需求旺盛，金属新材料板块业绩快速提升。

投资建议：根据当下国内经济形势并结合三季度有色金属生产经营情况，能源金属、金属新材料、工业金属细分景气赛道下半年有望持续景气。建议关注上游能源金属资源自给率较高，及产业链一体化布局的企业，天齐锂业（002466.SZ）、盛新锂能（002240.SZ）、融捷股份（002192.SZ）、中矿资源（002738.SZ）；下游业务高景气，产能加速释放的稀土磁材重点公司，横店东磁（002056.SZ）、金力永磁（300748.SZ）、广晟有色（600259.SH）；工业金属板块景气细分赛道的公司，神火股份（000933.SZ）、西藏珠峰（600338.SH）以及贵金属板块矿产金优势显著，积极布局稀土业务的赤峰黄金（600988.SH）。

风险提示：宏观经济增长不及预期；美联储及欧洲央行货币政策收紧超预期；能源金属及小金属价格下跌；有色金属下游需求不及预期；企业在建项目建设进程不及预期；行业供需格局改变致使行业竞争加剧；俄乌局势不确定性对工业金属价格带来的波动影响等。