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2022年09月05日发布

要点

本周汽车板块跑输沪深 300 指数 3.3 个百分点：本周 A 股中信汽车一级行业（-5.3%）跑输沪深 300（-2.0%）。二级行业细分板块中，商用车-1.0%、摩托车及其他-1.6%、汽车销售及服务-2.8%、汽车零部件-4.2%、乘用车-8.1%。

疫情扩散短期扰动交付周期：1）根据乘联会数据：8 月第 4 周国内乘用车日均零售销量同比-1.6%至 6.5 万辆，日均批发销量同比-1.7%至 7.2 万辆。8/1-8/28国内乘用车日均零售销量同比+19.4%至 5.3 万辆，日均批发销量同比+17.7%至5.3 万辆；2）根据交强险数据：8 月第 4 周上险总量 45.5 万辆，日均 6.5 万辆，8/1-8/28 累计上险量 160.9 万辆，日均 5.7 万辆。我们认为，1）川渝疫情扩散+前期高温限电短期扰动交付周期，鉴于本轮疫情局部可控且主机厂备货补库充分，叠加政策拉动影响延续+月末开学季刚性购车需求增加，8 月销量表现依然稳健；2）我们预计，9 月上旬销量虽受区域性疫情短期承压，但季节性因素催化叠加新车上市提振+订单充裕+年末补贴退坡前销量冲量等因素将驱动的国内乘用车市场再度走强。

港交所披露巴菲特累计减持比亚迪股份超 1500 万股：8/12 至今巴菲特陆续减持比亚迪股份累计至 1786 万股，持股比例从 20.49%下调至 18.87%，截止 9/2比亚迪 A/H 股跌幅达 9.3%/13.2%（以 8/30 为基准）。我们判断，1）巴菲特仍持有比亚迪股份 2.07 亿股，不排除陆续减持可能，后几日市场的恐慌情绪可能会导致板块持续波动；2）从基本面角度，比亚迪需求端在手订单充分，供给端坚持核心零部件自供，交付量持续改善，供需双向优化下调价后的新订单释放对冲电池成本上涨+规模效应，我们充分看好比亚迪逐季盈利改善+销量快速爬坡的销量/业绩兑现前景。

看好 2H22E 板块基本面边际改善前景：当前汽车板块 A 股 PE-TTM 约 49（x 2020至今估值均值+1x 标准差以上）；H 股 PE-TTM 约 17x（位于 2020 至今估值均值以下）。我们判断，1）汽车板块已切换至销量/业绩兑现阶段，个股表现依据兑现情况分化，板块将呈现震荡上行格局。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与 2023E 补贴退坡驱动的年末冲量前景，持续看好 2H22E 新能源乘用车爬坡趋势，预计 2022E 国内乘用车零售销量同比高个位数增长，国内新能源乘用车销量 550+万辆。3）整车方面，看好 2H22E 具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团、拓普集团、旭升股份、文灿股份、广东鸿图、三花智控、银轮股份。

风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。