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2022年07月25日发布

本周汽车板块跑赢沪深300指数2.9个百分点：7/16-7/22中信汽车一级行业（+2.7%）强于沪深300（-0.2%），在31个中信一级行业中排名第11位。二级行业细分板块中，摩托车及其他+7.6%、汽车零部件+6.5%、汽车销售及服务+6.3%、商用车+0.9%、乘用车-1.3%。

政策拉动效应依然显著：1）根据乘联会数据，7月第2周国内乘用车日均零售销量同比+16.3%至4.8万辆，日均批发销量同比+34.6%至5.1万辆。7月累计国内乘用车日均零售销量同比+16.1%至4.3万辆，日均批发销量同比+24.1%至4.5万辆；2）根据交强险数据，7月第2周上险总量37.8万辆，日均5.4万辆，7/1-7/17累计上险量94.0万辆，日均5.5万辆。

乘联会预测7月零售销量环比回落，但仍或创同期历史高位：乘联会预测7月国内狭义乘用车零售销量同比+17.8%/环比-9.0%至177.0万辆，新能源车同比+102.5%/环比-15.4%至45.0万辆。我们判断，1）7月销量环比回落主要受季节性因素影响。2）本轮政策扶持的车市拉动效果依然显著；与2016/2017年7月购置税优惠实施中期零售销量均值约161.8万辆相比，2022/7月零售销量预期创同期历史新高，消费潜力得到更有力释放。3）预计9-10月至年底，政策红利驱动的国内乘用车市场或将再次走强；此外，预计当前以增换购需求为主的中高端车型购车群体将转变为拉动汽车消费主力、叠加部分车企新能源汽车上市规划，看好具有较强新能源车型周期+产能释放驱动+供应链稳健的相关整车标的。

看好2H22E板块基本面边际改善前景：当前A股PE-TTM约49x（位于2020至今估值均值+1x标准差以上）；H股PE-TTM约20x（接近2020至今估值均值的水平）。我们判断，1）汽车板块维持高位震荡格局，随着车企半年报业绩预告公布，板块已切换至销量/业绩兑现阶段。2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持政策+2023E补贴取消驱动的年末冲量前景，看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，我们维持2022E国内新能源乘用车销量500-550万辆的预测。3）整车方面，看好具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企2H22E爬坡前景；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、理想汽车、广汽集团；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。

风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。