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2022年09月05日发布

8月油价重心震荡下移Brent和WTI月度均价分别为97.74美元/桶、91.49美元/桶。月内，美国和伊朗持续推进伊核协议恢复履约谈判，市场担忧伊朗原油重新回归市场，同时沙特释放减产预期，带来原油供应不确定性。此外，美联储主席在杰克逊霍尔全球央行年会上传递“鹰”派信号，强调要将通胀降到2%的政策目标，经济存衰退担忧。OPEC报告预计2022年全球石油消费将增长310万桶/日，较此前预测下调26万桶/日。我们认为，在需求主导下，油价重心难以大幅冲高，甚至存窄幅下行压力，后续建议密切关注伊核协议谈判进展以及OPEC+产量政策调整情况。

1-7月，我国原油需求下降，同比减少1.8%1-7月，我国加工原油3.80亿吨，同比下降6.3%；原油产量1.20亿吨，同比增长3.3%；原油进口2.90亿吨，同比减少4.0%；原油表观消费量4.09亿吨，同比减少1.8%；对外依存度70.7%，继续维持高位。

1-7月，我国天然气需求下降，同比减少1.2%1-7月，我国天然气表观消费量2102亿方，同比减少1.2%；产量1267亿方，同比增长5.4%；进口天然气865亿方，同比下降9.6%，主要系地缘政治冲突影响，国际天然气价格大幅上涨，国内外价差倒挂，部分长协货源被转口销售至欧洲，此外，高价气源亦抑制了下游用气积极性，国内天然气需求萎缩；对外依存度39.7%，继续维持高位。

1-7月，我国成品油需求增加，但增速放缓，同比增长7.9%1-7月，我国成品油产量20267万吨，同比减少0.5%；成品油出口1362万吨，同比减少53.2%，出口配额的大幅收紧或为出口减少的主要原因；成品油表观消费量19004万吨，同比增加7.9%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化1.8%、-47.6%、31.1%。受国内疫情等因素影响，成品油消费不佳，拖累增速。

投资建议 年初至今，石油化工行业收益率-10.3%，表现略优于整个市场，排在109个二级子行业的第41位。截至9月2日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为9.46x。我们判断，油价重心难以大幅冲高，甚至存窄幅下行压力，叠加传统“金九银十”消费旺季，预计成本有望逐步向下游传导，行业压力将充分释放。建议积极关注一体化布局且实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业。重点推荐国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、荣盛石化（002493.SZ）等标的。

核心组合（9月2日）

风险提示：油价大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。