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2022年09月05日发布

每周一谈：建材中报业绩底回顾

2022H1建材板块增收不增利，行业遭遇地产低迷、疫情扰动及成本压力三大因素冲击，经营压力较为明显。全行业取得营收3808.06亿元，同比增长10.7%，取得归母净利润353.99亿元，同比下滑12.7%。归母净利润录得6年以来首次负增长。

子板块间业绩分化，与地产关联度低的耐火材料及玻纤制造板块取得良好业绩，二者在全球制造业中的比较优势较为显著，上半年玻纤板块实现净利润70.2亿元，同增33%；耐火材料实现净利润6.54亿元，同增28%。

地产链建材业绩有不同程度下滑，地产周期对行业主体有较大冲击。水泥/玻璃/防水/管材归母净利润分别同比下滑21%/43%/43%/44%，其中防水行业上市以来首次取得负增长。

增收不增利的重要因素是毛利率下滑，费用率基本稳定，行业信用减值压力小于去年，建材全行业上半年取得毛利率22.56%，同比下滑4.81pcts。整体计提信用减值损失10.88亿元，同比少计1.93亿元，环比少计38.15亿元，同环比均下降，建材企业的坏账风险在去年的大幅度计提后有较大幅度释放。

重点子行业跟踪：

玻璃：库存趋势反复行业仍处在拉锯期。至9月2日，全国最新玻璃均价为1727.51元/吨，较上周均价下降1.02%。需求以刚需采购为主，开工率保持低位。整体库存呈增库趋势，重点监测省份生产企业库存总量为6344万重量箱，较上周库存增加158万重量箱，增幅2.55%。行业低谷龙头的盈利韧性展现其投资价值，新材料业务贡献增量，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团。

水泥：修复的进程已经开始，静待淡季后加速。截止2022年9月2日，全国水泥均价387.58元/吨，环比上周上涨0.65%，水泥价格出现反弹。本周熟料库存有小幅下降，全国熟料库容比均值为63.73%，与上周相比下降1.05pcts。磨机开工负荷为51.85%，较上周上升7.74pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为219.72元/吨，较上周四下跌3.75%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌21.94%。

消费建材：新低附近再迎配置机遇，地产链情绪拐点或仍未来临，但一众龙头已极具性价比，本轮调整正创造复苏进程中最佳买点。我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。

市场回顾：截至9月2日收盘，建材板块本周下跌1.45%，沪深300指数下跌2.04%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第17位，年初至今涨幅为-22.87%，在申万31个板块中位列第28位。

个股涨幅前五名：方大集团、聚力文化、坚朗五金、国统股份、三和管桩。

个股跌幅前五名：金圆股份、洛阳玻璃、万里石、濮耐股份、正威新材。

投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、逆境反转的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝，强者恒强的东方雨虹；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。

风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。