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2022年08月29日发布

投资建议：催化很强，拥抱煤炭。动力煤方面，受产地降雨以及陕蒙疫情影响，煤矿生产以及发运量受到制约，坑口价格整体走强，港口市场可售资源有限，贸易商挺价意愿较强，价格具备支撑。炼焦煤方面，焦企利润持续修复下，生产积极性较强，开工率不断提高，目前焦企库存仍处低位，对原料煤存在刚需采购，“金九银十”开工旺季将至，焦煤价格上涨预期较强。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。8月24日国务院常务会议部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，下游需求预期向好。Opec及Opec+国家石油减产预期强化，原油价格上涨，全球滞胀预期再起，带动全球能源价格重定价。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，坑口供给走弱，煤价稳中上涨。供给端，陕西神木地区受疫情影响，部分煤矿停产停销，晋陕蒙地区煤矿销售火热，叠加非电煤采购需求上涨，煤矿基本现产现销，坑口价稳中上涨。需求端，全国八月处于持续高温天气下，为价格提供较强支撑作用，近期天气有所转冷，电厂电耗有所下降，但冶金、化工、民用煤采购需求增长，动力煤供需依然偏紧。进口煤方面，本周低卡进口煤较内贸具备较大的价格优势，终端对进口货源招标增多，进口煤价格不断上浮，后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。

中国神华：7月实现商品煤产量2720万吨（同比+13.8%），销量3350万吨（同比-18.9%）；总发电量189.8亿千瓦时（同比+20.0%），总售电量178.3亿千瓦时（同比+19.1%）。1-7月，实现商品煤产量18480万吨（同比+4.8%），销量24360万吨（同比-13.6%，主因外购煤规模下降）；总发电量1037.7亿千瓦时（同比+11.7%，主因新机组陆续投运），总售电量974.3亿千瓦时（同比+12.0%）。中国神华公布外购煤采购价格（8月26日至9月2日），外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4分别为1037/1019/989元/吨，较上涨39/39/39元/吨。陕西煤业：7月实现煤炭产量1211万吨（同比+8.69%），销量1958万吨（同比-14.81%），其中自产煤销量1239万吨（同比+12.14%），贸易煤销量719万吨（同比-39.76%）。1-7月公司实现自产煤产量8369万吨（同比+2.90%），实现销量13231万吨（同比-17.14%），其中自产煤销量8246万吨（同比+2.62%），贸易煤销量4985万吨（同比-37.15%）。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：7月实现煤炭产量1065万吨（同比+14.5%），销量2252万吨（同比-13.2%），其中自产煤销量1120万吨（同比+18.1%）、贸易煤销量1132万吨（同比-31.23%）。1-7月公司实现煤炭产量6988万吨（同比+5.8%），销量15601万吨（同比-14.2%），其中自产煤销量6985万吨（同比+6.6%）、贸易煤销量8616万吨（同比-25.91%）。兖矿能源：上半年公司实现商品煤产量5064万吨（同比-0.65%），商品煤销量5300万吨（同比+4.11%），其中自产煤销量4659万吨（同比+3.77%）。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格403.4美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨55.7%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159万吨（同比-24.34%）。三季度以来限价令及补签换签影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，经营业绩持续向好。

焦煤及焦炭方面，下游生产积极性增强，焦煤采购存在刚需。供给端，山西部分受降雨影响煤矿恢复至正常生产，煤矿新签订单有所减少，部分地区坑口价格小幅回落，但煤矿库存压力较小，产地整体价格维持稳定。需求端。焦化企业开工维持高位，但受下游钢厂需求减弱影响，原料煤采购节奏放缓，但整体库存仍处于低位。目前焦企利润持续修复下，生产积极性向好，未来伴随钢厂陆续复产，对原料煤仍存在刚性采购需求，后续需求关注下游需求及利润情况。

潞安环能：7月实现原煤产量468万吨（同比+10.11%），实现商品煤销售量432万吨（同比+11.34%）。1-7月实现原煤产量3411万吨（同比+6.72%），实现商品煤销量3025万吨（同比+4.99%）。平煤股份：上半年公司实现原煤产量1501万吨（同比+0.99%），商品煤销量1590万吨（同比+1.25%），其中自有商品煤销量1360万吨（同比-1.30%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2620元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022年上半年公司实现商品煤产量1244万吨（同比+10.5%），商品煤销量1048万吨（同比+6.3%）；焦炭产量190万吨（同比-8.6%），销量195万吨（同比-5.3%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395元/吨，三季度环比二季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022年上半年公司实现煤炭产量559万吨（同比+14.94%），煤炭销量617万吨（同比+18.46%），其中自产煤炭销量567万吨（同比+17.03%）。2022年上半年，实现煤炭销售收入612020万元（同比+75.21%），毛利润271987万元（同比+139.34%）。

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