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2022年08月17日发布

投资要点：

宏观环境，国内经济仍处修复阶段，海外通胀压力有所缓和。 国内：制造业PMI 回落至荣枯线之下； PPI、 CPI 同比增速剪刀差继续收窄，中下游制造业企业成本压力减小； M2、 M1 剪刀差 5.3pct，企业融资环境良好。国外：美国/欧元区制造业 PMI 持续降低，经济继续降温； 美国/欧洲失业率处低位。美国 7 月 CPI 稍有下降，后续加息力度或有所缓和。

下游需求，地产数据仍弱，电车景气依旧。 国内房地产景气较弱，多地房地产政策松动或缓解地产需求下行态势，下半年地产端需求或筑底后有所修复；国内基建投资持续发力；新能源汽车、动力电池景气依旧，装机电池类型上，铁锂占比继续小幅提升。

钢铁： 钢厂减产下，供给端继续收缩，当前处传统需求淡季，需求端暂未有明显改善，库存端保持去化。在“稳增长”政策背景下，需求修复或是下半年的逻辑主线。仍需关注供给端的减产情况以及稳经济措施效果。长期看需关注进口替代逻辑下的成长型特钢领域。

工业金属： 铜方面，美国 7 月 CPI 微降，后续加息力度或有所缓和，对铜价的压制有所减弱，铜价下行后下游接受度提升，铜价止跌反弹，低库存支撑下短期铜价或维持震荡。铝方面，海外加息同样影响铝的下游需求，海外能源短缺限制供给，国内供给端产能释放空间已经不大， 在稳经济政策下需求端有望修复，当前库存处于低位并持续去化， 成本支撑下铝价或维持震荡。

锂： 四川省下发通知要求全省工业企业让电于民， 8 月 15 日-20 日，全省所有工业电力用户(含白名单重点保障企业)实施生产全停(保安负荷除外)，四川锂盐厂生产或受到影响，从而加速锂价的上行。 Q3 补库需求将支撑价格回升；Q4 盐湖或出现季节性减产收缩供应；原料端价格处高位支撑价格，看好后续锂价走高。

稀土： 传统消费淡季下，下游维持刚需采购；供需双弱下短期价格震荡偏弱运行。欧洲光伏装机需求高涨，看好对光伏逆变器核心材料金属软磁粉芯的需求拉动。

投资建议

钢铁建议关注甬金股份（ 603995）、 永兴材料（ 002756）。工业金属建议关注嘉元科技（ 688388）、 南山铝业（ 600219）。新能源金属建议关注赣锋锂业（ 002460）、天齐锂业（ 002466）、融捷股份（ 002192）。稀土建议关注北方稀土（ 600111）、五矿稀土（ 000831）。

风险提示

原材料价格波动风险、 下游需求不及预期风险、 新冠疫情蔓延超预期风险。